2017-20130317-华创证券-医药生物行业：新版基物出炉，基本药物市场将巨幅扩容，独家品种受益最大_19页-1mb

报告摘要

文档总结：基本药物市场扩容与投资机会分析

核心内容概述

本报告分析了新版基本药物目录发布对医药生物行业的深远影响，指出基本药物市场将实现整体扩容，从当前约800-900亿元提升至3000亿元左右。目录的调整和配套政策的推进，将显著提升基本药物在医院和基层医疗机构的使用比例，特别是二级以上医院的使用比例有望从7%-8%提升至25%-30%。同时，目录向“标准化”发展，有利于后续的招标采购，且对独家品种带来更大利好。

主要观点

基本药物市场扩容：新版目录的发布将推动整体基本药物市场增长，终端规模有望从800-900亿提升至3000亿左右。
二级以上医院使用比例提升：政策推动下，基本药物在二级以上医院的使用比例将显著上升，预计可达25%-30%。
基层市场潜力巨大：新版目录新增520种药品，有望满足基层医疗需求，提升新农合病人基层就诊率。
省级增补权限受限：省级单位虽保留增补权限，但将严格控制增补数量，以维护国家目录的主体地位。
招标政策优化：新一轮招标将缓解价格压力，通过“双信封”制、质量审查和价格评估机制，提升市场规范性。
独家品种受益最大：议价能力强、在二级以上医院使用比例提升的独家品种将显著受益，尽管可能面临价格下降，但销量增长将抵消部分影响。

关键信息

市场规模预测

整体基本药物市场：预计从800-900亿提升至3000亿。
二级以上医院：当前基本药物占比7%-8%，预计提升至25%-30%。
基层医院：当前基本药物占比10%左右，预计提升至25%-30%。

增补政策

省级增补权限：省级单位统一增补，不得下放至基层。
增补药品数量：控制在合理水平，以维护国家目录的主体地位。

招标政策

集中采购：以省为单位网上集中采购，提升议价能力。
质量审查：优先采购达到国际水平的仿制药，激励企业提高质量。
价格评估：对价格偏低的药品进行综合评估，避免恶性竞争。
国家统一定价：对多次采购价格稳定的药品和独家品种试行国家统一定价。

基药使用对医院的影响

三级医院：基本药物销售额占比预计从15%-20%提升至25%-30%。
二级医院：基本药物使用比例预计从20%-30%提升至40%-50%。

基药政策执行

新农合病人就诊率：是导致地区差异的主要原因，江苏等地就诊率较高。
基层市场拓展：随着政策推进，基层市场将实现快速增长。

投资建议

公司代码	公司名称	评级
600557	康缘药业	强烈推荐（上调）
600252	中恒集团	强烈推荐（维持）
600479	千金药业	强烈推荐（维持）
600535	天士力	推荐（维持）
002603	以岭药业	推荐（维持）
002317	众生药业	推荐（首次）
002262	恩华药业	推荐（维持）
600079	人福医药	推荐（维持）
600062	华润双鹤	推荐（维持）

选股思路

新增独家品种：包括康缘药业、天士力、以岭药业、羚锐制药、桂林三金、沃华医药等。
新增3家以内品种：如翰宇药业、人福药业。
已有独家品种放量：包括千金药业、中恒集团、昆明制药、华润三九、马应龙、人福医药。
普药企业压力缓解：如双鹤药业。

行业影响与趋势

政策推动：基本药物制度的推进将带来用药比例的显著提升。
市场结构变化：目录标准化将促进招标采购的规范化和集中化。
价格趋势：整体价格下降趋势不可避免，但销量增长将抵消部分影响。
产品线布局：企业将加快产品线拓展，以适应市场需求。

风险提示

中药注射剂行业风险：包括政策变动、市场竞争加剧。
基层市场开拓风险：如推广力度不足、渠道下沉效果不佳。
价格下降风险：对部分企业利润造成压力。
管理层变动风险：影响企业经营稳定性。

财务指标概览

康缘药业

2013年EPS：0.92元
2014年EPS：1.28元
2015年EPS：1.61元
PE：31.0X / 22.3X / 17.7X

天士力

2013年EPS：1.98元
2014年EPS：2.48元
PE：35.4X / 28.3X

中恒集团

2013年EPS：0.55元
2014年EPS：0.68元
PE：19.8X / 15.9X

千金药业

2013年EPS：0.54元
2014年EPS：0.67元
PE：27.1X / 21.9X

众生药业

2013年EPS：0.59元
2014年EPS：0.72元
PE：25X / 20.5X

以岭药业

2013年EPS：0.79元
2014年EPS：1.04元
PE：31.4X / 24.1X

恩华药业

2013年EPS：0.83元
2014年EPS：1.15元
PE：36X / 26X

人福医药

2013年EPS：1.02元
2014年EPS：1.31元
PE：25X / 19X

行业评级

行业评级：推荐
投资建议：关注基本药物市场扩容带来的投资机会，重点布局独家品种和具备基层市场拓展能力的企业。

总结

新版基本药物目录的发布将显著推动我国基本药物市场的扩容，提升整体用药比例至25%-30%。政策的配套措施将促进基本药物在二级以上医院和基层医疗机构的使用，同时目录的标准化将有利于招标采购。独家品种因议价能力和市场增长潜力，将受益最大。投资建议关注康缘药业、中恒集团、千金药业等企业，同时留意政策变化带来的风险。

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