20150812-国金证券-海伦哲-300201.SZ-重视消防安全_关注消防机器人及独家核事故处理车配置需求_连硕机器人职教潜力无限_23页_1mb

海伦哲 (300201.SZ) 总结

核心内容概述

海伦哲是一家专注于特种车及智能制造领域的公司，主要业务涵盖高空作业车、消防车、电力保障车辆及LED驱动电源等。公司通过多次并购拓展业务版图，包括收购格拉曼进入消防车领域、收购巨能伟业切入LED行业、以及拟收购连硕科技拓展机器人职业教育市场。公司具备军品生产资质，并拥有核事故处理救援车辆的独家技术，具有长期竞争力，当前市场给予“买入”评级，目标价为20元。

主要观点

• 消防车业务稳定增长：消防车已成为公司第一大业务，预计2016年消防车需求量将超8000台，市场规模达160亿元。格拉曼拥有核事故处理救援车辆独家技术，同时具备军品生产资质，未来增长潜力大。
• 高空作业车市场恢复：高空作业车市场需求逐步恢复，2014年收入增长36.9%，公司通过提升产品附加值和优化客户结构，推动该业务增长。
• 特高压电网建设带动需求：国家电网特高压建设将推动高空作业车及电力保障车辆的需求增长，预计未来五年为行业黄金发展期。
• 连硕科技并购：公司拟发行股份2.6亿元收购连硕科技，后者专注于智能制造和机器人职业教育，预计未来将带来显著增长。
• 巨能伟业进军LED驱动电源市场：巨能伟业专注于LED驱动电源及相关产品，其智能驱动IC芯片技术将推动公司进入新的增长领域。

关键信息

财务概况

• 市场数据：公司已上市流通A股为350.22百万股，总市值为5,594.30百万元，年内股价波动较大，最高26.18元，最低6.06元。
• 盈利能力：2014年公司净利润增长显著，达到1632万元，同比增长197.47%。公司2015年营业收入2.62亿元，同比增长22.38%，但净利润亏损，主要因格拉曼无退税及订单季节性影响。
• 财务预测：2015-2017年主营业务收入预计分别为9.13亿元、12.24亿元、15.71亿元，净利润分别为6500万元、10400万元、14900万元，分别同比增长296.42%、59.70%、43.23%。
• 估值：2015年EPS为0.18元，对应PE为86倍；2016年EPS为0.29元，对应PE为54倍；2017年EPS为0.41元，对应PE为37倍。

业务板块

• 消防车业务：格拉曼为公司提供核心消防车产品，包括泡沫消防车、水罐消防车等，同时具备军品生产资质和核事故处理救援车辆技术。
• 高空作业车业务：公司是高空作业车行业的龙头企业，2014年收入2.78亿元，同比增长36.9%。公司产品结构丰富，作业高度最大。
• LED驱动电源业务：巨能伟业专注于LED驱动电源和智能驱动IC芯片研发，预计未来将成为公司新成长点。
• 机器人职业教育：连硕科技提供机器人职业教育服务，解决智能工厂技术人员缺口，计划培养大量机器人应用人才。

风险提示

• 政府预算收紧：可能影响市政、园林等领域的订单。
• 募投项目产能利用率不高：可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：可能对公司业务造成压力。
• 合同履行风险：包括不可抗力及违约责任。
• 收购整合风险：可能带来管理层变动及整合难度。

投资建议

公司传统主业恢复增长，消防车业务具备稳定增长潜力，同时通过并购拓展智能制造和LED驱动电源市场，未来增长空间广阔。我们给予“买入”评级，6个月目标价为20元。

估值分析

• 预测数据：2015-2017年主营业务收入分别增长58.53%、34.06%、28.35%；净利润分别增长296.42%、59.70%、43.23%。
• PE倍数：2015年PE为86倍，2016年为54倍，2017年为37倍，均高于行业均值，但未来有望随着业绩增长而下降。

总结

海伦哲凭借其在消防车、高空作业车、LED驱动电源及机器人职业教育领域的布局，具备多元化发展和持续增长的潜力。公司通过并购实现外延式扩张，增强市场竞争力，未来业绩有望持续释放。尽管面临一定风险，但整体发展前景积极，值得投资者关注。