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固定收益周报总结（2022/08/15-2022/08/19）

核心内容

本周信用债市场整体呈现收益率下行、信用利差走阔的趋势。具体来看，城投债与中票收益率均出现不同程度的下降，但信用利差整体扩大。不同行业、评级和省份的信用利差变化呈现出明显的分化。

主要观点

1. 信用债收益率整体下行

• 城投债：各等级、各期限收益率均下行，其中5年期及7年期城投债收益率下行幅度较大。
• 中票：各期限各级别中票收益率均下行，3年期及5年期中票收益率下行幅度相对较大。

2. 信用利差整体走阔

• 产业债：信用利差中位数走阔3.49个bp，平均数走阔3.01个bp。
• 城投债：信用利差中位数走阔2.96个bp，平均数走阔3.29个bp。
• 分期限：一年期城投债和中票信用利差走阔幅度相对较大。

3. 行业分化明显

• 申万一级行业：多数行业信用利差走阔，其中钢铁、房地产和通信等行业走阔幅度较大。

4. 评级差异显著

• 产业债：AAA、AA+和AA评级信用利差分别走阔4.14bp、3.53bp和4.74bp。
• 城投债：AAA、AA+和AA评级信用利差分别走阔3.81bp、4.26bp和3.03bp。

5. 省份表现不一

• 多数省份：信用利差走阔，其中天津、甘肃和贵州等省份走阔幅度较大。
• 辽宁和河北：信用利差中位数有所收窄。

关键信息

企业动态

• 中国华融：计划将华融信托股权出售给中国信托业保障基金，总代价为61.5亿元。
• 碧桂园：在中债信用增进公司全担保情况下推进中票发行，发行概率较大。
• 奥园集团：其债券“19奥园02”因本息兑付安排存在不确定性，自8月17日起停牌。
• 建业地产：标普将其长期发行人信用评级下调至“CCC+”，展望“负面”。
• 上海电气集团：穆迪将其评级下调至Baa3，展望调整为负面。
• 徐州沛县城投：因信息披露违规被交易商协会自律处分，相关负责人被通报批评。

政策与市场动态

• 央行：8月15日时隔7个月再次调降MLF和逆回购利率10bp，分别降至2.75%和2.0%。
• 房地产市场：7月70个大中城市房价下降城市数略增，二三线城市房价环比整体下降。
• 基础设施投资：1-7月同比增长7.4%，增速连续三个月加快。
• 经济形势：7月经济恢复势头有所放缓，固定资产投资、工业增加值和社会消费品零售同比增速均回落。
• 政策支持：李克强强调经济大省应承担稳定恢复责任，支持住房刚性和改善性需求。
• 县城建设：国家发改委表示要聚焦重点任务，防止大拆大建和炒作房地产。
• 公租房政策：住建部表示将加大对多子女家庭公租房精准保障力度。
• 二手房交易：济南全面推行“带押过户”，简化抵押房产交易流程。

风险提示

• 行业景气度下降风险：部分行业如房地产、钢铁等信用利差走阔，可能反映行业景气度下降。
• 相关政策调整风险：房地产调控、县城建设等政策可能对信用债市场产生影响。

附录：分析师简介

• 分析师：高远，德邦证券研究所信用首席分析师，资格编号：S0120522040003，邮箱：gaoyuan3@tebon.com.cn。
• 教育背景：本科和硕士毕业于复旦大学管理学院。
• 专业资格：CPA、CFA。
• 研究经历：曾在信托、基金和银行等买方机构从事多年固定收益领域投资研究工作。
• 研究成果：在《清华金融评论》、《债券》、《中国银行业》等期刊发表十余篇具有市场影响力的论文，累计被引用几十次，研究报告多次被主流财经媒体转载。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下

法律声明

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