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疯涨结束后进入区间震荡总结

核心内容

本文由宏源期货研究所肖锋波撰写，主要分析了2021年8月份国际与国内棉花期货的走势，并展望了未来可能影响棉花价格的关键因素。整体来看，棉花市场在经历一段时间的上涨后，进入区间震荡状态。

主要观点

• 8月份市场回顾：

  • 国际棉花（ICE）8月份震荡上涨，主要受到USDA供需报告偏多和基金加仓多单的影响，但随着美联储政策不明朗，月末价格开始整理。
  • 国内棉花8月份冲高回落，受ICE棉花价格高位影响，国内棉纱价格跳水，拖累棉花下跌。
  • 8月份全球棉花库存消费比继续下降，但中国仅库存调低，其他地区库存变化不大。
  • 9月份棉花仓单继续减少，表明市场供应趋紧。
  • 中国棉花进口量下降，但纺织品与服装出口仍保持增长，不过增速放缓。

• 未来关注因素：

  • 新棉开收：部分地区棉花开收，棉农对新棉收购价期望较高，可能对CF2201合约构成强支撑。
  • 基金加仓极限：基金对ICE棉花多单的加仓似乎已接近极限，若后续减仓，可能引发调整行情。
  • 价差结构变化：棉花期货价差呈现近高远低，预示后期需求可能走弱，内外棉花价差处于历史高位，不利于价格持续上涨。
  • 纺纱利润偏高：纺纱利润持续高位，推动产能扩张，若外需订单减少，可能引发棉纱价格下跌，进而影响棉花价格。

关键信息

国际棉花（ICE）走势

• 8月份累计上涨4.68%，最高达到96.71美分。
• 基金净多单在8月17日增至10.3万张，创历史新高。
• 从历史数据看，净多单曾于2月23日达到高峰，随后价格回落，暗示当前多单可能面临调整压力。

国内棉花走势

• 8月份CF2109合约下跌0.34%，受棉纱价格下跌拖累。
• 中国棉花库存调低，但整体消费与进口数据变化不大。
• 棉花进口量下降，但纺织品与服装出口仍保持增长，不过增速放缓。

供需分析

• 全球供需：8月份库存消费比降至70.73%，表明供需偏紧。
• 美国供需：库存消费比高达120%，显示库存压力较大。
• 中国供需：库存调低，但消费与进口数据变化不大，供需缺口略有扩大。
• 巴西供需：库存消费比高达399%，显示库存严重过剩。
• 印度供需：库存消费比下降，显示供需趋于平衡。
• 巴基斯坦供需：库存消费比下降，但出口量减少，显示市场压力较大。

未来影响因素

• 新棉开收：新棉收购价预期较高，可能对CF2201合约构成支撑。
• 基金持仓变化：基金多单接近极限，若开始减仓，可能引发价格调整。
• 价差结构：棉花期货价差结构显示近期需求偏强，远期需求偏弱。
• 纺织品出口：纺织品出口降幅较大，服装出口增速放缓，显示下游需求疲软。
• 纺纱利润：纺纱利润持续偏高，产能扩张趋势明显，若外需减少，可能引发价格下跌。

结论

肖锋波认为，棉花市场在经历疯涨后进入区间震荡。基金对ICE棉花多单的逼仓行为可能已接近极限，若开始减仓，将引发一轮调整行情。国内棉纱价格虽高，但下游传导不畅，不支持棉花价格持续上涨。未来需密切关注新棉开收、基金持仓变化、价差结构及纺纱产能扩张等关键因素。

作者：宏源期货研究所 肖锋波
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