20220613-国金证券-计算机行业研究_计算机_畅享_新四化_龙头布局时_32页_3mb

创新技术与企业服务研究中心：计算机行业研究总结

核心内容概述

本报告对计算机行业的长期投资主线“新四化”进行深入分析，涵盖云化、国产化、数字化、智能化四大方向。同时，对行业中期景气度进行评估，指出当前估值处于历史底部，板块业绩分化加剧。最后，从细分领域出发，推荐重点布局智能驾驶、工业软件、信创、金融IT、人工智能、信息安全六大领域。

主要观点

• 长期投资主线：计算机行业的长期投资主线是“新四化”，即基础层的云化、国产化，应用层的数字化、智能化。云化是全球趋势，国产化是中美科技竞争背景下的增量机遇。
• 中期景气度：计算机板块估值处于历史底部，2022年初至今SW计算机指数跑输沪深300，主要受疫情对经济发达地区的影响。但整体来看，板块景气度仍在持续。
• 细分领域机会：重点推荐六大细分领域：智能驾驶、工业软件、信创、金融IT、人工智能、信息安全，其中工业软件、信创、人工智能长期确定性更强，智能驾驶中期景气度更优，而人工智能、金融科技、信息安全具备估值性价比，未来有戴维斯双击机会。

关键信息

一、长期确定性—“新四化”投资主线

• 云化：中国云计算市场高速增长，非数字原生行业渗透率有待加强。2020年中国云计算市场规模达2091亿元，增长56.6%。
• 国产化：信创产业在政策驱动下产业链趋于完善，场景从党政市场向重点行业深化。预计2025年中国信创生态市场规模将达8000亿元。
• 数字化：数字经济占GDP比例预计超40%，2016-2025年产业数字化潜在价值达27万亿美金。
• 智能化：人工智能产业规模预计2026年将超6000亿元，CAGR为24.8%。AI技术逐步向制造、能源、电力等传统行业渗透。

二、中期景气度—公开数据信号

• 估值表现：2022Q1计算机板块基金配置比重创5年新低，估值溢价处于历史底部。
• 业绩分化：收入端增速稳定，利润端短期承压，板块业绩分化加剧。头部企业表现更稳健，波动方差更小。
• 行业复苏：随着疫情缓解，资本市场IT财务有望逐季好转，银行IT静待估值修复。

三、重点探讨—布局细分领域

• 智能驾驶：2022Q1大部分系统装配量同比增速超30%，TJA、ALC、DMS等模块增速超100%。多域融合、生态布局、大算力芯片量产是发展趋势。
• 工业软件：中国工业软件市场规模占全球不足10%，研发设计类是短板，但借助云化和国产化，国内厂商如中望软件、华大九天、广联达等逐步取得突破。
• 信创：信创代表公司如海光信息、飞腾信息、龙芯中科等收入和增速均显著提升，行业集中度有望提高。
• 金融IT：资本市场IT公司人效提升，下半年财务指标有望好转；银行IT公司普遍具备估值性价比，静待修复。
• 人工智能：AI技术在多个行业落地，龙头公司如海康威视、科大讯飞表现稳健，具备较强的经营韧性。
• 信息安全：行业集中度较低，但头部企业市占率逐年提升，技术壁垒和品牌壁垒较高，未来有望强者恒强。

投资建议

• 金融科技：推荐恒生电子（重点客户、系统最佳实践、竞争格局稳固）和宇信科技（高毛利业务显著增长、低估值）。
• 人工智能：推荐海康威视（转型成功、新成长曲线明确、组织管理优秀）和科大讯飞（核心技术、平台战略、快速增长）。
• 信息安全：推荐奇安信（客户及产品结构优质、平台战略投入期结束、预期效率提升、成本下降、有望首度盈利）。

风险提示

• 国内宏观经济环境波动
• 海外双边关系波动
• 疫情反复
• 政策落地不及预期
• 技术应用普及不及预期
• 行业竞争加剧
• 业绩季节性波动

重点标的

注：以上数据基于Wind一致预期，截止2022年5月底。