20220821-首创证券-公用事业行业简评报告_可再生能源结算公司有望彻底解决补贴问题_12页_654kb

报告摘要

可再生能源结算公司有望彻底解决补贴问题总结

核心内容

可再生能源补贴问题长期以来困扰着我国电力行业。自2006年起，根据《可再生能源法》，我国实行基于固定电价下的补贴政策，通过“可再生能源电价附加”来弥补可再生能源标杆电价与煤电标杆电价之间的差额。然而，由于电价附加标准多次上调仍未完全覆盖补贴需求，以及2015-2019年征收率不足85%，导致补贴资金缺口不断扩大。

2019年起，国家逐步推动可再生能源补贴收口政策。2019年5月，国家发改委发布通知，规定新核准的陆上风电项目自2021年1月1日起全面实现平价上网，国家不再补贴；2022年起，海上风电项目也不再享受国家补贴。2021年6月，发改委进一步明确，对新备案的集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准的陆上风电项目，中央财政不再补贴。同时，2020年1月发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》指出，补贴额度将依据“合理利用小时数”核定，单个项目补贴资金基本明确。

南方电网牵头成立广州可再生能源发展结算服务有限公司，旨在通过市场化原则和专项融资解决补贴资金缺口问题。该公司的设立将承担政策性业务，与电网输配电业务隔离，从而保障可再生能源补贴资金的及时发放，缓解历史拖欠问题，并为未来提供稳定的资金支持。

主要观点

补贴缺口问题：补贴缺口持续扩大，主要由于电价附加标准未能完全覆盖需求及征收率不足。
政策推动收口：国家通过一系列政策逐步减少对可再生能源的补贴，以促进其市场化发展。
结算公司的作用：南方电网设立的可再生能源结算公司有望通过市场化融资解决资金缺口，改善电力公司现金流，利好绿电运营商。
投资建议：在电力供应“紧平衡”背景下，绿色电力有望实现“量价齐升”。我们维持行业“看好”评级，继续关注大水电、风光运营商、清洁能源转型三大投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商，如华能国际（A/H）、中国核电等。

关键信息

补贴机制：通过“可再生能源电价附加”进行补贴，但未能完全覆盖需求。
政策调整：自2021年起，新核准的陆上风电项目不再享受国家补贴；2022年起，海上风电项目也不再享受补贴。
结算公司设立：南方电网已成立广州可再生能源发展结算服务有限公司，旨在解决补贴资金缺口问题。
市场表现：上周申万公用事业指数涨幅为4.03%，高于沪深300指数。电力板块中，乐山电力、迪森股份等涨幅较大，而聆达股份、长江电力等跌幅较大。
行业数据：截至8月19日，电力行业PE（TTM）为30.79倍，PB为1.86倍。

风险提示

碳中和政策落地不及预期
电力市场化改革不及预期
煤价下降不及预期
新能源建设与消纳不及预期

行情表现

上周沪深300涨幅为-0.96%，上证指数涨幅为-0.57%，深证成指涨幅为-0.49%，创业板指涨幅为1.61%，申万公用事业指数涨幅为4.03%，跑赢沪深300指数4.99%。
公用事业板块成交额为1951亿元，在申万一级子行业中排名第9。
公用事业细分行业中，6个上涨，1个下跌，火力发电涨幅最高，为7.90%；水力发电跌幅最大，为-0.95%。