20151104-广发证券-2015年11月医药投资策略_沿着四条主线选股_51页_5mb

报告摘要

2015年11月医药投资策略围绕“四条主线选股”展开，强调创新、国际化、服务化、资源性及政策友好行业的发展趋势。报告分析了医药行业整体表现、政策利好、三季报数据及重点公司情况，旨在为投资者提供明确的选股方向和投资建议。

行业表现稳健：10月份A股整体上涨17.10%，医药行业涨幅为14.69%，位列28个子行业第15位。医药行业估值溢价率持续低于历史平均水平。
政策利好：全面二孩政策的实施为儿科用药、保育、辅助生殖等领域带来利好。此外，多省陆续出台药品集中采购方案，推动行业规范化发展。
三季报分析：医药行业整体回暖，其中医疗服务、医疗器械、医药商业和生物制品四个子行业营收增速超过行业平均水平，生物制品和中药净利润增长显著。
四条主线选股：
- 创新与国际化：推荐恒瑞医药、华东医药、京新药业、九洲药业。
- 资源性行业：推荐香雪制药。
- 服务化转型：关注放疗设备行业。
重点公司分析：
- 恒瑞医药：创新药梯队完善，国际化战略推进，盈利预测显示未来三年EPS持续增长。
- 华东医药：业绩高增长，布局健康体验馆、医疗美容等新业务模式，国际化并购预期强烈。
- 京新药业：主导产品通过欧盟认证，国际化业务初具规模，CMO业务成为增长点。
- 九洲药业：CMO业务高速增长，员工持股计划完成，未来CRO+CMO一体化成长前景广阔。
- 香雪制药：传统业务稳定增长，生物技术项目推进，中药国际化合作加强。

行业整体：营收增长14.1%，净利润增长20.4%，在经济下行压力下表现稳健。
子行业表现：
- 医疗服务：营收增速33.8%，净利润增速31.3%，增速靠前。
- 医疗器械：营收增速19.9%，净利润增速14.4%。
- 医药商业：营收增速14.8%，净利润增速18.2%。
- 生物制品：营收增速12.5%，净利润增速33.6%，增速领先。
- 化学原料药：营收增速-0.5%，净利润增速2.7%，整体低迷。
- 化学制剂：营收增速18.4%，净利润增速22.7%，保持较快增长。
- 中药：营收增速15.0%，净利润增速20.0%，增速中枢下移。

恒瑞医药：创新药梯队拥有22个产品，国际化战略推进，预计15-17年EPS分别为1.09/1.43/1.86元，维持“买入”评级。
华东医药：前三季度收入增长14%，净利润增长69%，布局健康体验馆和海外并购，预计15-17年EPS分别为2.56/3.23/4.04元，维持“买入”评级。
京新药业：主导产品通过欧盟认证，CMO业务增长，预计15-17年EPS分别为0.57/0.83/1.19元，维持“买入”评级。
九洲药业：CMO业务高速成长，员工持股完成，预计15-17年EPS分别为1.01/1.41/1.86元，维持“买入”评级。
香雪制药：直销业务高速增长，生物技术项目推进，预计15-17年EPS分别为0.35/0.50/0.64元，维持“买入”评级。

公司	收入增速（2015H1）	收入增速（2015Q1-Q3）	净利润增速（2015H1）	净利润增速（2015Q1-Q3）	EPS（2015E）	EPS（2016E）	EPS（2017E）	投资要点
恒瑞医药	24.9%	25.2%	10.6%	15.7%	1.09	1.43	1.86	创新和国际化双轮驱动
华东医药	14.0%	13.9%	6.7%	9.3%	2.56	3.23	4.04	业绩高速增长，布局海外业务
京新药业	16.7%	14.0%	1.0%	1.4%	0.57	0.83	1.19	成品药高速增长，布局医疗器械
九洲药业	10%	16%	1.12	1.69	1.01	1.41	1.86	CMO业务高速成长
香雪制药	0.77%	3.76%	-4.69%	14.7%	0.35	0.50	0.64	直销业务高速增长，生物技术项目推进