20171225-山西证券-石化行业2018年年度策略_未来涤纶和天然气将持续高景气_布局领域龙头_26页_2mb

石化行业2018年年度投资策略总结

核心内容

2018年石油化工行业整体保持良好发展态势，投资评级为“看好”。报告指出，未来涤纶和天然气行业将持续高景气，重点推荐两条投资主线：一是涤纶长丝产业链，二是天然气产业链，尤其是LNG和煤层气开发。

主要观点

1. 2017年行业回顾

• 市场表现：石油化工行业整体涨跌弱于大盘，排名申万一级子行业第10位。
• 子行业分化：炼化板块涨幅最大，而其他石化和油田服务板块跌幅较大。
• 业绩表现：2017年前3季度石化行业营业收入同比增长28.35%，归母净利润同比增长172.64%，整体效益较好。
• 化纤行业：化纤行业作为石化行业的一部分，受益于供给侧改革和下游纺织行业回暖，盈利显著改善。
• 石化产品价差：乙烯-石脑油价差上涨，丙烯、PTA、涤纶长丝价差保持高位，推动行业盈利。

2. 原油供需实现再平衡

• 油价走势：2017年油价整体呈“先抑后扬”趋势，维持在50-60美元/桶区间。
• 供给端：OPEC限产政策有效支撑了油价，2017年减产执行良好，推动原油库存下降。
• 需求端：全球原油需求增长放缓，但预计2018年将继续增长，中国需求增量最大。
• 未来展望：OPEC与非OPEC联合减产可能对2018年原油供需平衡起到关键作用。

3. 油气体制改革带来的投资机会

• 政策背景：2017年5月，中共中央、国务院发布《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，推动改革进程。
• 改革方向：提升优质油气产品生产供应能力，推进非居民用气价格市场化，完善天然气定价机制。
• 行业影响：民营炼化企业受益于政策支持，加速布局炼化一体化项目，提升行业集中度和盈利能力。

4. 民营炼化巨头布局一体化，涤纶产业链持续高景气

• 产业链整合：民营炼化企业如荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、桐昆股份等，纷纷进军PX-PTA-涤纶长丝一体化项目。
• 环保影响：环保整治加速落后产能退出，提升行业集中度。
• 需求端增长：纺织服装行业回暖，带动涤纶长丝需求增长，价差扩大，盈利提升。

5. 天然气需求旺盛，LNG和煤层气迎来发展机遇

• 天然气消费增长：2017年天然气消费量增长18.7%，进口量增长27.5%，对外依存度持续上升。
• LNG发展机遇：天然气管道运输能力增速低于消费增速，LNG成为重要补充，价格大幅上涨。
• 煤层气开发：国家出台多项政策鼓励煤层气规模化开发，山西作为试点，煤层气资源丰富，未来有望进入高速发展期。

关键信息

6. 投资建议

• 涤纶长丝板块：重点关注荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、桐昆股份等民营炼化龙头。
• 天然气板块：推荐新奥股份、中天能源、广汇能源、蓝焰控股等企业，受益于LNG和煤层气开发。

7. 个股推荐

8. 风险提示

• 原油价格大幅波动
• 油气改革不达预期
• 下游需求不达预期

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现15%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~15%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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