20230725-华创证券-食品饮料行业2023年中期策略_莫愁前路无知己_天下谁人不识君_39页_4mb

食品饮料行业2023年中期策略

类别逻辑聚焦体系化能力强化与成本下行拐点，优选龙头布局

核心矛盾与板块定位

1. N型复苏路径：板块二次探底形成，当前处于复苏后的回落期（Q2-Q3），Q4有望迎来新拐点。
2. 估值错杀严重：白酒估值接近去年10月低位，多数标的估值低于历史中枢。
3. 成本接力波动：多数原材料成本自22年底开始下行，优势子行业未充分定价。

投资策略

战略端：乐观看空间

• 食品饮料龙头价值重塑： 需求空间、集中趋势、全球化、数字化转型三大维度支撑行业领先水平加速提升。
• 错杀反弹逻辑： 当前持仓回落、预期悲观、估值低位构成价值重估前提。

战术端：紧盯拐点

• 板块防御升级： 向下空间有限，估值切换仍有支撑，重点关注消费动能边际转变时点。
• 分阶段布局节奏： 华夏内参(董广阳)建议利用当前时间窗口稳健加配配置价值。

头部分析与配置建议

前端分析：消费升级方向性

1. 白酒板块：
   • 头部分红润酥： 茅台、老窖体系能力突出，估值性价比显现，确定性龙头首选。
   • 超跌配置： 汾酒、五粮液显著低估，品牌韧性被低估。
   • 系统酿造优势： 今世缘、古井、洋河等区域龙头催化不减速。

新消费亮点：
2. 大众品掘进：
* 成本改善优选： 啤酒、软饮料成本压力显著减轻，盈利弹性更佳。
* 结构升级趋势： 零食饮料化、渠道下沉、个性化定制等新特征驱动龙头穿越周期。
* 细分成长典范： 速冻食品、连锁餐饮、调味品等受益结构性机会。

风险提示

• 需求复苏强度不及预期。
• 成本降幅低于市场预期。
• 跨境资本流动可能对板块估值产生短期扰动。

注：本报告包含分析师欧阳予等核心观点总结，完整评级体系、买卖建议及风险揭示请参见原文。