华安证券-策略研究周度报告：Manus能否为科技股行情空中加油？_13页_850kb

中国证券研究报告分析总结：

市场观点方面，政府工作报告整体符合预期，政策重心转向落地效果验证。国内经济保持稳定，但需关注美国对华加征关税的偶发扰动风险。当前A股维持高位震荡态势，市场对科技股保持谨慎态度。尽管ManusAI事件短期推动泛TMT板块上涨，但其创新性弱于Sora和DeepSeek，且发布次日即遭质疑，催化作用有限。科技股估值已达历史高位，板块扩散与龙头补涨迹象明显，叠加美股持续调整对A股春季行情形成压力，预计科技板块调整压力较大。

行业配置建议聚焦三线：1）具备配置性价比的银行、保险板块，受益于政策托底及中长期战略价值；2）前期低估滞涨且有政策催化的医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）领域，如医药受益于药品价格机制改革和医保支持创新药政策，汽车和家电受以旧换新政策推动；3）强季节性基建板块正值收益兑现时点，两会政策预期支撑下基建开工链存在季节性机会，相关子行业包括工程咨询、环保设备、水泥、金属新材料等。

市场热点分析：1-2月出口维持韧性但增速低于预期，呈现"以价换量"趋势。劳动密集型产品出口下滑显示美国加征关税影响显现，但关税政策转向"逐月加征"概率较大，短期扰动有限。2月CPI同比-0.7%受春节错位及食品价格拖累，PPI同比降幅收窄至-2.2%。出口结构分化明显，自动数据处理设备、集成电路、家电维持高增，而纺织服装、灯具等增速下滑。美国非农数据走弱叠加关税风险，对美股形成冲击，反向影响A股市场。

军工板块上涨持续性方面，历史数据显示其受创业板走势影响显著。当前创业板已符合"前期超跌、快速反弹"两个特征，若3月无大幅回调，则军工行情有望延续至3月底。但需警惕科技板块超调引发成长风格回调，导致创业板出现大跌风险。3月第1周强调的行业轮动趋势已显现，成长科技板块涨幅领先，但周期与消费板块同样出现轮动迹象。

风险提示包括：2月社融信贷数据可能超预期或不及预期，美股持续调整抑制全球资本偏好，美国对华政策出现超预期严厉措施等。整体研判显示，当前市场处于政策验证期，科技股需警惕估值压力，基建等周期板块或成配置优选，军工板块存在结构性机会但存在不确定性。