20200910-世纪证券-电子行业2020上半年业绩总结_产业链复苏好于预期_细分领域保持高增速_22页_2mb

电子制造行业2020上半年总结

核心内容

2020年上半年，电子行业整体表现优于预期，产业链复苏显著，部分细分领域保持高增长。电子行业营业收入同比增长 2.88%，归母净利润同比增长 13.79%，其中 半导体、电子制造、印制电路板（PCB） 三大子行业表现尤为突出。行业整体盈利能力提升，毛利率与净利率环比上升，ROE和净现比有所改善。

主要观点

• 产业链复苏好于预期：2020Q2电子行业业绩环比大幅上涨，特别是消费电子和半导体板块表现亮眼。受疫情影响，Q1季度整体业绩承压，但Q2季度随着全球电子产业进入周期性向上拐点，需求回暖带动产业链快速复苏。
• 半导体表现强劲：国内半导体景气度显著高于全球，2020Q2营收同比增长 13%，归母净利润同比增长 92%。预计全年销售规模可达8766亿元，同比增长 15.92%。半导体盈利能力提升，毛利率和净利率均显著增长。
• PCB受益于新基建与5G投资：2020Q2营收同比增长 50%，归母净利润同比增长 33%，主要受益于新基建与5G投资的持续加码，以及数据中心、服务器、路由器等网络设备需求的提升。
• 电子制造复苏显著：2020Q2营收同比增长 14%，归母净利润同比增长 47%，受益于下游需求复苏和库存回补。行业整体在疫情期间仍保持增长，盈利质量有所提升。

关键信息

行业整体表现

• 2020H1电子行业营业收入同比增长 2.88%，其中Q2同比增长 4%。
• 2020H1归母净利润同比增长 13.79%，其中Q2同比增长 33%。
• 行业综合毛利率 16.06%，净利率 4.56%，ROE 4.16%。
• 平均市盈率 54.01倍，平均市净率 4.17倍，资产负债率 53.69%。

半导体行业

• 2020Q2营收 345.35亿元，同比增长 13%；归母净利润 36.59亿元，同比增长 92%。
• 2020H1营收 617.84亿元，同比增长 11%；归母净利润 55.2亿元，同比增长 95%。
• 毛利率 27.02%，净利率 10.57%，期间费用率 8.31%。
• 2020H1经营性现金流净额 49.12亿元，同比增长 49.75%，净现比 1.15。

PCB行业

• 2020Q2营收 362.15亿元，同比增长 50%；归母净利润 36.37亿元，同比增长 33%。
• 2020H1营收 3539亿元，同比增长 16.1%；预计全年销售规模可达 8766亿元，同比增长 15.92%。
• 毛利率 23.79%，净利率 10.3%，期间费用率 13.49%。
• 2020Q2经营性现金流净额 36.2亿元，净现比 0.97。

电子制造行业

• 2020Q2营收 2,367.73亿元，同比增长 14%；归母净利润 162.99亿元，同比增长 47%。
• 2020H1营收 4,203.29亿元，同比增长 10%；归母净利润 241.96亿元，同比增长 25%。
• 毛利率 16.89%，净利率 6.95%，期间费用率 9.9%。
• 2020Q2经营性现金流净额 46.17亿元，同比下降 32%，净现比 0.28。

重点公司情况更新

立讯精密

• 2020H1营收 364.52亿元，同比增长 70.01%；归母净利润 25.38亿元，同比增长 69.01%。
• 消费电子业务占比提升至 85.27%，受益于Airpods市场份额扩大及5G换机潮。
• 下半年有望迎来换机潮，同时推进智能家居业务分拆上市，提升估值。

深南电路

• 2020H1营收 59.15亿元，同比增长 23.46%；归母净利润 7.24亿元，同比增长 53.77%。
• 5G通信PCB产品受益于采购规模扩大，数通项目进展顺利。
• 研发投入持续增加，无锡基板工厂产能爬坡，预计2021年数通项目贡献 40亿元营收。

生益科技

• 2020H1营收 168.79亿元，同比增长 15.16%；归母净利润 8.26亿元，同比增长 31.33%。
• 高频高速覆铜板产能提升，产品结构优化带动毛利率和净利率增长。
• 子公司生益电子营收同比增长 48.59%，分拆上市有望提升估值。

海康威视

• 2020H1营收 242.7亿元，同比增长 1.5%；归母净利润 46.2亿元，同比增长 9.7%。
• Q2净利润同比增长 16.68%，EBG和创新业务带动盈利改善。
• 研发投入持续加码，智能家居业务分拆上市筹备中，创新业务增长显著。

风险提示

1. 中美贸易摩擦升级：可能影响华为生产进度及国内5G网络建设。
2. 半导体景气度不及预期：疫情可能导致供给端产能下降与需求端消费下滑。
3. 消费电子需求不及预期：5G手机价格高可能影响普及率，TWS竞争加剧或引发价格下降。
4. 新基建投资不及预期：若下游需求不足，新基建投资效果可能不及预期。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持）

分析师声明

本报告基于公开合规数据和分析师职业理解，不构成投资建议。报告内容仅供参考，不承担任何直接或间接责任。