新能源汽车专题报告：新能源车新目标，积分定价是关键_12页__755kb

新能源汽车专题报告总结

核心内容

本报告围绕新能源汽车行业发展目标与双积分制度的实施展开，分析了2019-2020年新能源汽车产量与补贴政策的演变趋势，并探讨了积分交易定价对行业发展的激励作用。

主要观点

• 新能源车发展目标：工信部部长苗圩提出，2019年新能源车占汽车总产量的8%，2020年达到10%。根据中汽协数据，2017年新能源车占比不到3%，按目标估算，2019年目标为220万辆，2020年为290万辆。
• 双积分制度的作用：双积分制度是实现新能源车发展目标的关键机制。2019年起，新能源车积分比例开始考核，有助于提升新能源车生产企业积极性，推动行业高质量发展。
• 积分交易价值的重要性：随着国补逐步退坡，积分交易价值将发挥重要作用，缓解财政补贴压力，推动行业量价齐升。当每分积分价值在4000-6000元以上时，可长效激励行业发展并完成规划目标。

关键信息

2019-2020年双积分估算

• 2019年：新能源积分目标为276万分，若考虑关联企业充分抵扣，所需新能源乘用车产量为141万辆，对应新能源车产量175万辆；若不考虑抵扣，产量为182万辆，对应新能源车产量254万辆。
• 2020年：新能源积分目标为344万分，若考虑抵扣，所需新能源乘用车产量为198万辆，对应新能源车产量238万辆；若不考虑抵扣，产量为251万辆，对应新能源车产量320万辆。

行业所需补贴估算

• 2016年：行业所需补贴为619亿元。
• 2017年：行业所需补贴为564亿元。
• 2018年：行业所需补贴为597亿元。
• 2019年：行业所需补贴为798亿元。
• 2020年：行业所需补贴为1033亿元。

积分交易价值测算

• 2019年：假设国补超预期退坡，积分交易价值为201亿元，对应每分价值约4740元。
• 2020年：积分交易价值为436亿元，对应每分价值约7331元。

政府角色转型

• 随着新能源车行业的发展，政府角色由行业需求主导者逐步转变为发展引导者。
• 双积分制度有望逐步替代国补，减少财政补贴压力，同时促进车企生产新能源车的积极性。

投资建议

• 重点关注上游资源相关标的：如合纵科技（三元前驱体）。
• 看好低估值的电池和pack环节：重点推荐东方精工，其他环节关注星源材质（隔膜）、国轩高科（电池）、天赐材料（电解液）。
• 行业发展趋势：积分交易价值明确将促使市场对2019年新能源车行业量价齐升形成一致预期。

风险提示

• 新能源车政策低于预期。
• 新能源车产销量低于预期，可能影响积分价值估算。

图表索引

• 图1：积分组合制度具体内容
• 图2：2016年新能源车补贴标准
• 图3：2017年新能源车补贴标准
• 图4：2018年新能源车补贴标准

表格索引

• 表1：全行业平均燃料消耗积分预测
• 表2：2018-2020年新能源积分总需求测算
• 表3：2016年行业所需补贴测算
• 表4：2017年行业所需补贴测算
• 表5：2018-2020年新能源车销量测算
• 表6：2018年行业所需补贴测算
• 表7：2019年行业所需补贴测算
• 表8：2020年行业所需补贴测算
• 表9：2018-2020年积分制价值
• 表10：2019-2020年积分交易定价