广和通（300638）业绩总结与投资分析
核心内容概述
广和通在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，前三季度实现营业收入28.54亿元，同比增长45.03%；归母净利润3.23亿元，同比增长44.45%；扣非净利润2.96亿元，同比增长42.74%。尽管第三季度毛利率有所下降，但公司通过规模效应和费用管控，仍实现了净利润的稳定增长，显示出良好的成本控制能力和供应链保障能力。
主要观点
- 业绩增长稳定：公司业绩持续高增，符合市场预期，前三季度收入和利润均实现显著增长。
- 费用率改善：销售、管理、研发和财务费用率均有所下降，表明公司费用管控能力提升。
- 市场拓展良好：公司聚焦高价值量的物联网市场，尤其在PC模组、车载前装模组及泛IoT模组领域表现突出。
- 收购锐凌无线：公司拟通过发行股份和支付现金方式收购锐凌无线剩余51%股权，使其成为全资子公司。锐凌无线是全球知名车载通信模组供应商，客户包括大众、PSA、FCA等整车厂，未来并表将提升公司整体竞争力。
- 未来增长可期：随着5G网络建设推进和车联网、网关等高价值细分市场的发展，公司业绩有望在未来两到三年内持续高增。
- 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为40.16亿元、56.80亿元和74.11亿元，净利润分别为4.36亿元、6.10亿元和7.89亿元，对应PE分别为45倍、32倍和25倍，显示出较高的盈利潜力。
关键信息
2021年三季报数据
| 指标 |
金额（亿元） |
同比增长率 |
环比增长率 |
| 营业收入 |
28.54 |
+45.03% |
+7.3% |
| 归母净利润 |
3.23 |
+44.45% |
-1.49% |
| 扣非净利润 |
2.96 |
+42.74% |
-1.49% |
第三季度利润率变化
| 指标 |
金额（亿元） |
毛利率 |
净利润率 |
| 营业收入 |
10.32 |
25.05% |
11.68% |
费用率变化（YoY与QoQ）
| 费用类型 |
YoY变化 |
QoQ变化 |
| 销售费用率 |
-1.63% |
+0.15% |
| 管理费用率 |
-1.09% |
-0.23% |
| 研发费用率 |
-2.08% |
-1.54% |
| 财务费用率 |
-1.88% |
+0.41% |
存货变化
- 2021年第三季度存货为9.17亿元，环比下降1.55亿元，为2019年以来首次下降，反映上游原材料压力减小，未来毛利率和净利润有望改善。
收购进展
- 收购锐凌无线剩余51%股权，交易完成后公司将成为全球第五大蜂窝物联网模块供应商。
- 锐凌无线客户包括LG、马瑞利、松下等Tier1供应商，以及大众、PSA、FCA等整车厂，未来有望增厚公司利润。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 预期涨幅：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅预计超过15%。
财务指标预测
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| EPS（元/股） |
0.69 |
1.05 |
1.48 |
1.91 |
| BVPS（元/股） |
3.78 |
5.00 |
6.11 |
7.37 |
| PE |
40.58 |
45.01 |
32.14 |
24.86 |
| PB |
12.56 |
9.50 |
7.77 |
6.44 |
| ROE |
18% |
21% |
24% |
26% |
| ROIC |
19% |
20% |
23% |
25% |
风险提示
- 市场竞争加剧：通信模组行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
- 上游供给短缺：芯片或其他元器件供给短缺可能对成本和生产造成压力。
投资评级体系
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
公司相对大盘涨幅15%以上 |
| 增持 |
公司相对大盘涨幅5%至15% |
| 观望 |
公司相对大盘涨幅-5%至5% |
| 卖出 |
公司相对大盘跌幅5%以上 |
行业投资评级
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
总结
广和通凭借其在物联网模组市场的领先地位和对锐凌无线的收购，有望在未来三年内持续受益于行业增长。公司具备较强的盈利能力与成本控制能力，财务指标良好，投资价值显著。在当前市场环境下，维持“买入”评级，建议投资者关注其长期增长潜力。
