假期成本支撑较弱，后市需求悲观-20230504-东吴期货-74页_3mb

假期成本支撑较弱，后市需求悲观总结

核心内容

2023年五一假期前后，聚酯产业链整体表现偏弱，PTA和乙二醇价格持续下跌，短纤减产趋势明显，市场对第二季度的需求预期较为悲观。主要原因是宏观层面避险情绪升温，原油价格大幅跳水，同时聚酯端持续减产，导致成本支撑不足，供需双减，行业库存压力增大。

主要观点

• PTA：价格持续回调，成本支撑不足，主要受原油价格下跌和聚酯减产影响。虽然本周PTA开工率有所回升，但整体仍面临较大的供给压力，尤其是五一假期后装置负荷将快速上提，市场对供需变化保持高度关注。
• 乙二醇（MEG）：价格重心回落，供应端开工率提升，但需求疲软，导致价格持续走弱。尽管部分装置利润有所修复，但煤制EG利润亏损加剧，市场对后市供应压力依然担忧。
• 短纤（PF）：减产周期仍在持续，价格回调，但因供应减少，行业库存逐步去化。策略上建议关注近远月PF07-09正套机会，同时短期09合约逢高做空。
• 聚酯：整体开工率下滑，下游纺织终端放假影响需求预期，市场信心不足，预计五一后开工率仍会继续下滑。
• 宏观情绪：避险情绪升温，原油价格下跌，对化工品成本端形成压制，影响市场情绪。

关键信息

1. PTA

• 价格走势：本周PTA延续下跌趋势，主力合约价格下跌超2%，现货价格参考6150附近。
• 开工率：本周PTA开工率小幅上移至80.21%，但仍处于高位，供给压力较大。
• 库存情况：社会库存继续累库，PTA企业库存天数上涨至6.23天，下游聚酯企业库存天数上涨至6.93天。
• 成本支撑：原油价格下跌导致成本支撑不足，PTA加工费处于（350，580）元/吨区间，难以持续大幅亏损。
• 策略建议：短期09合约逢高做空。

2. 乙二醇（MEG）

• 价格走势：本周EG价格重心回落，现货价格在4055-4060元/吨之间。
• 开工率：综合开工率提升至51.54%，其中煤制开工率提升明显，达到48.12%。
• 库存情况：节前最后一周港口库存显著去库，但整体仍处于高位。
• 成本利润：油制EG利润小幅修复，煤制EG利润亏损加剧。
• 策略建议：09合约在4100左右逢低做多，安全边际较高。

3. 短纤（PF）

• 价格走势：本周PF价格回调，现货价格跌至7275元/吨。
• 开工率：短纤开工率环比下滑1.53%至67.29%，减产仍在持续。
• 库存情况：权益库存天数下跌至8.58天，实物库存天数下跌至17.52天，但下游涤纱厂库存仍偏高。
• 利润情况：短纤利润小幅修复，但仍处于亏损状态。
• 策略建议：PF07-09正套可部分止盈离场，主力合约逢高做空。

供需平衡表与装置变动

1. PTA装置变动

• 国内装置：逸盛石化、恒力石化、浙江石化等多套装置计划在五一假期后重启，装置负荷将快速上提，供给压力较大。
• 海外装置：韩国GS、越南NSRP、日本出光等装置也陆续进入检修或降负周期，预计对亚洲市场供应形成一定影响。
• 检修损失：预计五一期间PTA装置检修损失量较大，达105.99万吨。

2. 乙二醇（MEG）装置变动

• 国内装置：部分装置计划在五一前后检修，如宁波大沃、桐昆恒邦等。
• 海外装置：韩国、日本、越南等国装置也进入检修或降负周期，对亚洲市场供应形成压力。
• 进口情况：2023年3月乙二醇进口量大幅下降，环比降25.67%，同比降33.41%，预计五一期间进口量仍有限。

需求与消费数据

• 服装鞋帽类消费：2023年3月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长17.7%，1-3月累计增长9%，远超社会消费零售总额的增长率5.8%。
• 衣着支出：1-3月份居民衣着支出同比减少3.3%，处于负增长状态，占人均消费支出的比重为6.5%，显示居民消费仍以必选消费为主。
• 终端需求：五一假期期间纺织终端普遍放假3-5天，市场需求预期悲观，部分企业计划停机放假3-7天不等。

风险提示

• 原油价格波动：原油价格波动将对PTA、MEG等化工品成本端产生直接影响。
• 聚酯厂减产情况：聚酯厂减产情况可能进一步影响PTA和MEG需求。
• 煤价/石脑油价差变动：煤价和石脑油价差变动将对乙二醇利润产生影响。
• 装置检修变动：国内和海外装置检修计划可能影响供应，需密切关注。

结论

五一假期前后，聚酯产业链整体偏弱，PTA和MEG价格持续下跌，短纤减产趋势明显。宏观避险情绪和原油价格下跌是主要拖累因素，同时下游需求疲软加剧了市场悲观预期。短期内PTA和MEG仍面临较大压力，建议关注09合约逢高做空机会，同时注意聚酯减产和装置检修对供需格局的影响。