20210501-太平洋-伊利股份-600887.SH-年报及一季报点评_提前实现全球乳业前五强_开局完美应对成本上涨_7页_749kb

伊利股份(600887)年报及一季报点评总结

核心内容

伊利股份在2020年和2021年一季度展现出稳健的业绩表现和良好的市场拓展能力。公司提前实现全球乳业前五强的目标，并在成本上涨压力下有效应对，实现收入与利润的同步增长。2021年公司计划实现营业总收入1,070亿元，利润总额93亿元，增速分别为10.4%和14.11%，且预计全年收入和归母净利润增速分别为13.04%和24.38%。目标价为58.45元，对应明年PE35倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. 2020年业绩表现

• 营业收入：968.86亿元，同比增长7.38%；全年目标基本达成。
• 净利润：70.78亿元，同比增长2.08%；扣非净利润66.25亿元，同比增长5.69%。
• 经营性现金流：98.52亿元，同比增长16.51%。
• EPS：1.17元/股。
• 毛利率：35.97%，同比下滑1.38pct。
• 净利率：7.31%，同比下滑0.38pct。
• 分红比例：70.47%，满足股权激励第二个解除限售期的解锁条件。

2. 2020年各业务板块表现

• 液体乳收入：761.23亿元，同比增长3.20%。
• 奶粉及奶制品收入：128.85亿元，同比增长28.15%，销售占比提升至13.30%。
• 冷饮收入：61.58亿元，同比增长9.35%。
• 其他产品收入：1.79亿元，同比增长193.03%。
• 重点产品表现：金典、安慕希、畅轻、金领冠、巧乐兹等产品销售收入同比增长9.6%。
• 市场占有率：常温奶市占率38.6%，低温奶市占率14.8%，奶粉市占率6%，有机液体乳市占率50.6%，常温酸市占率63.1%。

3. 2021年一季度表现

• 营业收入：273.63亿元，同比增长32.49%；较2019年同期增长18.3%。
• 归母净利润：28.31亿元，同比增长147.69%；扣非净利润26.28亿元，同比增长92.04%。
• 毛利率：37.95%，同比提升0.16pct。
• 净利率：10.35%，同比提升4.81pct。
• 运营效率：应收票据及应收账款周转天数6.6天，存货周转天数41.8天，预收款同比增长9.06%。
• 现金流：销售商品、提供劳务收到现金267.40亿元，同比增长35.56%；经营性现金流净额11.22亿元，同比增长142.28%。

关键信息

1. 成本上涨应对措施

• 原奶价格上涨4-5%，公司通过提价、结构优化和理性促销应对成本压力。
• 低温产品在12月进行涨价，主要针对核心产品；鲜奶通过技术包装升级提价。
• 常温白奶类产品促销趋于理性，通过结构优化缓解成本压力。

2. 产品创新与市场拓展

• 新品销售收入占比16.0%。
• 重点产品如“伊利”奶酪、“金典”低温牛奶、“金领冠”婴幼儿配方奶粉等表现良好。
• 乡镇市场拓展成效显著，服务网点近109.6万家，同比增长5.5%。
• 电商业务收入同比增长55.0%，常温液体乳在电商平台市占率28.1%，位居首位。

3. 股权激励目标达成

• 2020年扣非扣费归母净利润为71.17亿元，较18年基年增长21.08%，完成股权激励18%的增长目标。
• 净资产收益率高于15%，满足解锁条件。

4. 未来盈利预测

风险提示

• 原奶价格波动
• 销售环境恶化
• 食品安全问题

投资评级

• 行业评级：

  • 看好：未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：未来6个月个股相对大盘涨幅在-15%以下。

证券分析师信息

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517030002

• 蔡雪昱
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  执业资格证书编码：S1190517050002

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