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光大证券棉花策略周报总结

供应端分析

2024/25年度全球棉花产量预期增至26169万吨，环比上升8.8%，同比增5.6%。美国棉花实际播种面积达1167万英亩，远超市场预期，产量或超370万吨。但近期美国高温少雨，干旱影响棉区，美棉优良率降至45%，环比下降5个百分点，连续三周降幅超5%，需警惕天气扰动。中国新疆棉花多数处开花盛期，7月中旬将面临持续高温（35-40℃），或影响产量预期。

需求端分析

纺织企业开机率持续低迷，需求疲软格局短期内难改。2024年5月，中国服装鞋帽零售额同比上涨4.4%，服装类增长3.2%，但仍低于社会消费品零售总额增幅。纱线综合负荷54.1%，周环比降0.3个百分点；坯布负荷46.24%，降幅较小。需求端虽有部分改善，但整体偏弱，纺服终端企业开始补充棉纱库存，去库进程缓慢。

价格走势

郑棉和美棉价格低位震荡，郑棉主力合约在下行通道上沿徘徊，未突破区间。进口棉内外价差扩大至1601元/吨，处于历史高位。1%关税下进口棉价差环比增加155元/吨。棉价受天气扰动和宏观因素（如美元指数走弱）影响，短期谨慎，中长期或有上行动能。

进出口情况

中国纺织品出口当月值整体下降，服装出口同比下降18.1%。美国棉花装运率慢于去年同期，本年度或已超卖。进口棉价格指数震荡回落，内外价差扩大，反映市场供过于求。巴西和美国为主要来源地，影响进口流。

库存动态

纱线综合库存环比下降，短纤布库存累积。中国商业库存连续下降，工业库存合计885.9万吨，较上月减5.82万吨。纺织企业开始补充棉纱库存，织厂去库过程逐步推进，但整体需求不足，库存压力部分缓解。

结论

总体上，全球棉花产量预期上调，但天气风险增加不确定性；需求端疲软限制价格上行空间。棉价短期低位震荡，需密切关注美国、新疆天气变化，宏观因素如美元走势和库存调整。国内纺企开机率低，市场需求恢复需时间。未来重点关注天气扰动、进口棉价差和纺织出口数据。

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