20170105-大华继显-Regional_Morning_Notes_25页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份行研报告，涵盖了中国、香港、印度尼西亚、马来西亚、泰国、新加坡等多个地区的企业动态、财务数据、估值分析及投资建议。报告重点分析了郑州宇通客车（600066 CH）和东亚银行（23 HK）的最新情况，并提供了其他公司及市场的相关信息。

主要观点

郑州宇通客车 (600066 CH)

• 市场表现：当前股价为人民币19.53，目标价为人民币20.00，涨幅为+2.4%。
• 业务动态：
  • 2016年电动客车（e-bus）销量同比增长27%，预计2017年进一步增长。
  • 电动客车销售占比超过60%，大型电动客车占比20-30%，小型电动客车占其余部分。
  • 传统客车销量同比下降3%，主要受电动客车和高速铁路的“ cannibalisation”影响。
  • 由于补贴削减，电动客车毛利率预计将下降，影响整体盈利能力。
• 财务表现：
  • 2016年净利润预计为41.92亿元，2017年预计为28.82亿元，呈现下降趋势。
  • 2017年净利润预期为28.82亿元，较2016年下降31.3%。
• 估值与建议：
  • 估值基于15倍2017年市盈率，与历史平均一致。
  • 维持“Hold”评级，认为其存在一定的投资机会，但需关注补贴政策变化对利润的影响。
  • 电动客车业务的盈利能力可能因补贴削减而受到限制，但人民币贬值可能对出口业务有利。

东亚银行 (23 HK)

• 市场表现：当前股价为港币30.70，目标价为港币25.90，跌幅为-15.6%。
• 业务动态：
  • 2016年下半年由于清理不良贷款（NPLs），信用成本上升至100个基点。
  • 2016年完成40%的成本削减计划，预计2018年完成全部。
  • 2017年预计贷款增长为中单数，主要受中国公司海外并购推动。
  • 预计2017年ROE为7.4%，低于预期。
• 财务表现：
  • 2016年净利润预计为35.01亿港元，2017年预计为64.2亿港元，2018年预计为47.18亿港元。
  • 2017年净利息收入预计为113.22亿港元，净非利息收入预计为38.45亿港元。
• 估值与建议：
  • 维持“Sell”评级，认为其估值偏高，且资产质量仍存风险。
  • 目标价基于0.77倍2017年市净率（P/B），结合Gordon Growth Model计算得出。
  • 股价受潜在收购预期支撑，但收购可能性较低，主要由于其与SMBC和Criteria Caixa的强联盟。

关键信息

企业动态

• 郑州宇通客车：2016年电动客车销量达26,000辆，出口量下降1%。
• 东亚银行：2016年清理了大量中国不良贷款，信用成本上升。

财务数据

• 郑州宇通客车：
  • 2016年净收入预计为358.57亿元，2017年预计为309.05亿元。
  • 2016年净利润预计为41.92亿元，2017年预计为28.82亿元。
• 东亚银行：
  • 2016年净利息收入为109.5亿港元，净非利息收入为38.45亿港元。
  • 2016年净利润预计为35.01亿港元，2017年预计为64.2亿港元。

投资建议

• 郑州宇通客车：维持“Hold”评级，目标价为人民币20.00。
• 东亚银行：维持“Sell”评级，目标价为港币25.90。

市场与行业分析

• 中国：2016年GDP增速预计为6.5%，2017年为6.2%。
• 新加坡：2016年GDP增速预计为1.4%，2017年为1.8%。
• 马来西亚：2016年GDP增速预计为4.2%，2017年为4.5%。
• 泰国：2016年GDP增速预计为3.2%，2017年为3.3%。
• 印尼：2016年GDP增速预计为5.0%，2017年为5.2%。

关键指标与估值

其他市场动态

• 印尼：LSIP预计2017年产量将有所恢复，但上涨空间有限。
• 马来西亚：MISC因原油运输船运力过剩，预计利润承压，下调评级为“Sell”。
• 新加坡：中国航空油新加坡公司受益于美元走强和油价溢价，推荐“Buy”。
• 泰国：PTT在天然气基础设施方面有重要投资，推荐“Buy”，并提及其他能源公司如BANPU、PTTEP和PTTGC。
• 股市指数：多个指数在2016年出现不同幅度的波动，部分指数如DJIA和S&P 500在2016年实现正增长，而CSI 300则出现小幅下跌。

会议与活动

• 2017年1月：UOB银行在新加坡和泰国举办多场会议，讨论经济前景和行业趋势。
• 2017年2月：PTT在新加坡举办路演活动，推广其勘探与生产业务。
• 2017年2月：UOB Kay Hian在台北举办公司日和东盟会议。

风险与挑战

• 郑州宇通客车：补贴削减将显著影响电动客车的毛利率和净利润。
• 东亚银行：中国资产质量仍存风险，ROE可能维持在较低水平，且信用成本较高。
• 马来西亚：MISC因OPEC减产和全球运力过剩，面临利润下滑风险。
• 市场波动：部分市场如新加坡和泰国的股市指数在2016年表现分化，需关注经济基本面和政策变化。

总结

本报告对多个地区的企业进行了分析，重点评估了郑州宇通客车和东亚银行的财务表现和投资前景。尽管部分企业如中国航空油新加坡公司和PTT表现积极，但整体上市场环境仍存在挑战，尤其是补贴削减对电动客车业务的影响。报告建议投资者关注电动客车市场的发展趋势，同时谨慎对待银行类股票，尤其是东亚银行，因其资产质量和盈利能力面临不确定性。