20250403-东吴证券-海天味业-603288.SH-2024年报点评_业绩符合预期_成本红利+改革红利双重释放_3页_740kb

海天味业（603288）2024年报点评总结

核心内容

海天味业2024年年报显示，公司业绩符合市场预期，收入和利润均实现稳健增长。2024年全年营业收入为269亿元，同比增长9.53%；归母净利润为63.44亿元，同比增长12.75%。2024年第四季度，公司营业收入同比增长10%，归母净利润同比增长17.8%，扣非归母净利润同比增长17.1%。公司通过成本控制和渠道改革，进一步释放了盈利潜力。

主要观点

业绩表现

• 2024年公司整体业绩符合预期，收入和利润均实现双增长。
• 2024Q4业绩超预期，主要得益于春节备货带来的主要品类加速增长。

产品结构

• 2024年酱油、蚝油、调味酱及其他业务收入分别同比增长8.9%、8.6%、10%和16.8%，其中其他调味品增长最快。
• 2024Q4酱油、蚝油、调味酱及其他调味品收入分别同比增长13.6%、15.4%、13.2%和7.1%，显示主要品类在节前备货需求带动下增长显著。

渠道表现

• 线上渠道增长显著，2024Q4线上收入同比增长59%，远高于线下11%的增速。
• 公司持续优化经销商团队，2024年末经销商数量减少至6707家，显示渠道改革成效明显。

成本与毛利率

• 公司通过成本控制实现了毛利率的显著改善，2024年毛利率同比增长2.3个百分点至37%。
• 2024Q4毛利率同比增长5.3个百分点至37.7%，其中蚝油毛利率提升最为明显，主要得益于原材料成本下降。

盈利能力

• 2024Q4销售费用率同比上升1.7个百分点，显示公司为应对行业竞争加大了市场投入。
• 归母净利率同比提升1.56个百分点，盈利能力持续增强。

投资预测

• 2025-2027年收入预测分别为297亿元、328亿元和363亿元，年均增长率约10.6%。
• 归母净利润预测分别为70亿元、78亿元和86亿元，年均增长率约11%。
• 对应的PE分别为32x、29x和26x，估值逐步下降，但盈利增长预期支撑估值。

关键信息

• 2024年关键数据：

  • 营业收入：269亿元，同比增长9.53%
  • 归母净利润：63.44亿元，同比增长12.75%
  • 扣非归母净利润：60.69亿元，同比增长12.5%
  • 毛利率：37%，同比增长2.3个百分点
  • 归母净利率：23.58%，同比增长1.56个百分点

• 2024Q4关键数据：

  • 营业收入：65.02亿元，同比增长10%
  • 归母净利润：15.29亿元，同比增长17.8%
  • 扣非归母净利润：14.55亿元，同比增长17.1%
  • 毛利率：37.7%，同比增长5.3个百分点

• 市场数据：

  • 收盘价：40.84元
  • 市净率：7.35倍
  • 流通A股市值：2270.95亿元
  • 总市值：2270.95亿元

• 财务预测：

  • 2025-2027年归母净利润分别为70.18亿元、77.94亿元和86.43亿元
  • 2025-2027年EPS分别为1.26元、1.40元和1.55元
  • 2025-2027年PE分别为32.36x、29.14x和26.27x

• 风险提示：

  • 原材料价格大幅上涨
  • 行业竞争加剧
  • 消费复苏不及预期
  • 食品安全问题
  • 改革进展不及预期

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 投资逻辑：2024年业绩符合预期，成本红利和改革红利持续释放，盈利能力和产品结构优化显著，2025年开局稳健，未来增长可期。

财务指标预测

结论

海天味业在2024年实现了业绩的稳步增长，线上渠道表现突出，产品结构持续优化，毛利率提升显著，盈利能力增强。公司通过渠道改革和成本控制，释放了双重红利，2025年开局稳健，未来增长可期。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，估值逐步下降，盈利增长预期支撑其投资价值，维持“增持”评级。