20250403-西南证券-海天味业-603288.SH-2024年报点评_2024顺利收官_改革红利逐步释放_6页_1mb

2024年公司总结

核心内容

公司于2024年实现全年收入269亿元，同比增长9.53%，归母净利润达63.44亿元，同比增长12.75%。其中，2024年第四季度（Q4）收入65亿元，同比增长10%；归母净利润15.3亿元，同比增长17.8%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利8.60元，考虑股份回购后，2024全年分红比例达到80.19%。

主要观点

• Q4主业增速回暖：公司三大核心品类（酱油、调味酱、蚝油）在Q4均实现良好增长，其中酱油增速为13.6%，调味酱为13.2%，蚝油为15.4%。其他产品增速为7.1%。
• 线上渠道表现亮眼：2024全年线上收入增长39.8%，远高于线下渠道的8.9%增长，反映出公司线上新零售等渠道布局的成效。
• 区域增长差异：东部、南部、西部区域增速较快，分别为10.1%、12.9%、8.8%，而中部和北部增速相对较低。
• 盈利能力提升：受益于成本下降及规模效应，公司全年毛利率达到37%，同比增长2.3个百分点，Q4毛利率提升至37.7%。净利率同比增长0.7个百分点至23.6%。
• 费用控制与优化：销售费用率上升0.7个百分点至6.1%，管理费用率稳定在2.2%，主要因公司加大市场投入。

关键信息

分产品收入与增速

• 酱油：全年收入137.6亿元，增速8.9%；Q4增速13.6%。
• 调味酱：全年收入26.7亿元，增速10.0%；Q4增速13.2%。
• 蚝油：全年收入46.2亿元，增速8.6%；Q4增速15.4%。
• 其他产品：全年收入40.9亿元，增速16.8%；Q4增速7.1%。

财务预测

• 2025-2027年EPS预测：分别为1.26元、1.39元、1.52元。
• 动态PE预测：分别为32倍、29倍、27倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

盈利预测表

财务分析指标

风险提示

• 餐饮渠道回暖不及预期。
• 市场竞争加剧。

改革与战略

公司持续优化产品结构，发力复合型调味料等新品类，借助调味品平台及渠道优势提升市占率。在渠道方面，B端借助餐饮复苏趋势，C端加快新品布局，推动业绩持续增长。在产能方面，公司推进精益化和数字化结合的工业4.0转型，以提升生产效率和柔性响应能力，打造高质价比产品。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 分析师：朱会振

  • 执业证号：S1250513110001
  • 电话：023-63786049
  • 邮箱：zhz@swsc.com.cn

• 分析师：舒尚立

  • 执业证号：S1250523070009
  • 电话：023-63786049
  • 邮箱：ssl@swsc.com.cn

基础数据

附录：分析师承诺

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，所采用数据来源合法合规，分析逻辑基于职业理解。分析师承诺不因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

重要声明

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