> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2018年人民币汇率影响因素分析总结 ## 核心内容 本报告由光大银行金融市场部分析师周茂华撰写，分析了2018年人民币汇率的主要影响因素，并对全年汇率走势进行了预测。报告指出，2018年人民币汇率受到内外环境变化的综合影响，整体呈现双向波动的常态化趋势。 ## 主要观点 1. **2015年8.11汇改以来人民币贬值原因**： - 人民币兑美元单边升值的修复； - 国内经济与金融失衡； - 美元政策外溢效应。 2. **2018年人民币汇率展望**： - 人民币对一篮子货币有望保持平稳； - 双向波动成为常态； - 预计人民币兑美元汇率在6.4-6.8区间波动。 3. **影响2018年人民币汇率的五大因素**： - 国内基本面稳中略缓，但经济失衡持续改善； - 政策面保持平稳； - 市场预期逐步回归理性，国际资本流动趋于均衡； - 美元短期上行空间受抑； - 人民币资产吸引力逐步增强。 ## 关键信息 ### 一、国内经济与金融失衡改善 - **经济基本面略趋缓**： - 2018年经济增速预计在6.5%-6.8%之间； - 房地产调控与长效机制抑制投资增速； - 外需虽有扩张，但增长动力较弱； - 整体经济环境有利于防风险与供给侧改革。 - **通胀预期平稳**： - 猪肉价格受抑制，饲料价格低位； - 租金受政策调控影响； - 货币政策保持稳健，通胀预期维持在2.3%左右。 - **经济结构失衡改善**： - 实体经济转型升级取得进展； - 消费与服务业对经济增长贡献上升； - 金融监管加强，去杠杆取得成效，金融风险降低。 ### 二、政策面保持平稳 - 2018年中国政策重心偏向防风险、去杠杆与供给侧改革； - 央行维持稳健中性货币政策，单边宽松或收紧可能性低； - 政策稳定性与连续性有助于消除人民币单边走势预期。 ### 三、市场预期回归理性，国际资本流动趋于均衡 - 逆周期因子的引入扭转了市场对人民币单边贬值的预期； - 远期结售汇逆差缩小，外汇储备连续增长； - 国内资本外流趋于理性，国际资本流动趋于平衡； - 境外投资者对人民币资产兴趣增加，资本流入预期增强。 ### 四、美元对人民币影响减弱 - **美元上行空间受抑**： - 美国通胀温和，制约加息节奏； - 特朗普税改效果有限，经济变量相互牵制； - 非美货币表现稳健，欧元、日元、英镑等升值； - 美元强势与特朗普“美国优先”政策存在冲突。 - **中美利差缓冲作用明显**： - 中美10年期国债利差扩大至153BP，两年期利差195BP； - 利差扩大有助于人民币汇率稳定。 - **人民币汇率形成机制更加市场化**： - 中间价形成机制包含收盘价、一篮子货币汇率变化与逆周期因子； - 市场化改革使汇率预期更理性，汇率更贴近基本面。 ### 五、金融开放加快，人民币资产吸引力增强 - 人民币国际化持续推进，资产吸引力提升； - 境外机构持有人民币债券规模年复合增长率约25%； - 债券、股市等市场有序开放，金融衍生品丰富； - 随着中国经济质量与效率提升，人民币资产有望吸引更多国际资本。 ## 结论及预测 - 2018年人民币汇率支撑因素多于拖累因素，对一篮子货币保持稳定； - 预计人民币兑美元汇率在6.4-6.8区间波动； - 需关注美股回调、贸易保护加剧、中国经济放缓、欧元区经济放缓、欧美通胀超预期及地缘政治风险等潜在风险。 ## 风险提示 - 美股大幅回调； - 贸易保护加剧； - 中国经济放缓超预期； - 欧元区经济放缓； - 欧美通胀超预期； - 地缘政治风险。