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5月白酒行业总结：基本面稳健，次高端受益

核心内容

2021年5月，白酒行业整体表现积极，行业评级为增持。高端名酒基本面稳健，次高端地方酒受益于消费升级，二级市场表现良好。整体来看，行业景气度维持高位，企业间基本面略有分化，但多数酒企在产品结构优化和渠道管理方面取得进展。

主要观点

高端名酒：基本面稳健，二季度无忧

• 贵州茅台：散瓶批价持续上行，二季度确认非标收入。茅台酒供需仍保持紧平衡，直销占比提升，间接提价效应明显。
• 五粮液：厂家话语权增强，批价稳中上行，渠道库存水平良好。经典五粮液和小五粮稳步推进，助力产品结构升级。
• 泸州老窖：回款进度快，国窖批价有望向上。公司目标实现顺价销售，十四五规划推动全国化发展，未来需应对千元价格带竞争。

次高端地方酒：消费升级快速，次高端产品持续受益

• 洋河股份：股东会反馈积极，M6+和M3水晶版产品换代，营销模式创新，渠道关系改善。公司正逐步兑现经营拐点。
• 山西汾酒：回款进度快，青花价格体系稳步上行。青30复兴版布局千元价格带，品牌号召力强，产品结构持续优化。
• 古井贡酒：省内消费升级带动产品结构上移，次高端产品占比稳步提升。公司明确全国化推进目标，省外市场开拓稳步推进。
• 今世缘：四开产品正式换新升级，V系产品持续增长，业绩仍处快速增长通道。公司聚焦次高端市场，强化品牌建设与渠道管理。

二级市场回顾

• 近1月（2021.4.30~2021.5.31），食品饮料行业上涨 8.3%，在中信30个子行业中排名第6位。
• 白酒个股中，大豪科技、舍得酒业、皇台酒业、老白干酒涨幅居前，五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、古井贡酒涨幅靠后。

投资建议

• 建议标配：贵州茅台、五粮液、山西汾酒
• 关注：洋河股份，其经营观点逐步确认，具备增长潜力。

风险提示

1. 宏观经济疲软：经济增速下滑可能导致消费升级不达预期，影响消费端增速。
2. 疫情防控长期化：疫情反复或外部输入风险长期化可能抑制消费行为。
3. 重大食品安全事件：食品安全事故可能短期内重创品牌及行业信心。
4. 重大农业疫情风险：畜禽疫病可能影响生产成本和市场供应，引发消费者心理恐慌。

关键信息汇总

财务指标趋势

图表说明

• 图表1：整箱、散瓶飞天茅台一批价走势
• 图表2：五粮液、国窖1573一批价走势
• 图表3：近1月中信30个子行业涨跌幅
• 图表4：5月白酒个股涨跌幅

总结

5月白酒行业整体表现积极，高端名酒基本面稳健，次高端产品受益于消费升级。茅台、五粮液、汾酒等龙头企业表现突出，洋河股份经营拐点逐步显现。二级市场食品饮料行业上涨，白酒个股分化明显。建议关注核心企业，同时警惕宏观经济、疫情防控、食品安全及农业疫情等风险。