> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黑色期货市场周期分析总结 ## 核心内容概述 过去十年，中国钢铁产业经历了两轮显著的周期变化：2016-2020年的供给侧上涨周期，以及2021-2025年的需求侧下跌周期。预计未来五年（2026-2030），行业将进入受国际供需平衡影响更大的高波动周期。这一阶段的核心特征是价格中枢重构、波动率上升、基差结构分化、跨期逻辑变化及内外盘价差体系的调整。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 过去十年的两轮周期 #### 1.1 供给侧五年（2016-2020）上涨周期 - **核心矛盾**：产能过剩、地条钢泛滥、行业亏损。 - **改革成果**：彻底出清地条钢产能超1.4亿吨，环保限产常态化。 - **行情特征**：趋势上涨、价格中枢持续抬升，螺纹钢主力价格从2000元上移至6000元以上。 - **交易逻辑**：库存去化、政策限产拐点、正套交易为主，单边趋势行情明显。 #### 1.2 需求侧五年（2021-2025）下跌周期 - **核心矛盾**：房建用钢需求持续下降，制造业增量难以对冲。 - **行情特征**：中枢下移、脉冲式反弹、库存累库常态化。 - **交易逻辑**：政策预期差、季节性库存拐点、波段操作、价差套利为主，单边趋势行情稀缺。 ### 2. 2025年进入周期拐点 - **市场背景**：房建用钢需求下降周期结束，面临三重定价困境。 - **国内需求**：房地产持续下行，基建和制造业用钢增量有限。 - **供给内卷**：存量产能偏高，钢厂让利保生产，成本支撑减弱。 - **出口压力**：海外双反、碳关税压制，出口承压，难以改变国内期货弱势定价。 ### 3. “国际侧”五年（2026-2030）高波动周期 - **定价逻辑**：从国内供需差转向全球供需差，受全球碳规则、产能转移等影响。 - **行情特征**：高波动、强分化、结构主导。 - **跨期结构**：远月升水常态化，套利机会减少。 - **品种价差**：出口品种溢价增强，卷螺价差保持高位，建筑钢材走势取决于出口情况。 - **成本波动**：国际原燃料价格波动性增强，产业链利润率低位，整体波动率系统性抬升。 ## 三轮周期交易逻辑对比 | 周期阶段 | 时间 | 核心定价因素 | 行情特征 | 跨期结构 | 交易核心范式 | |------------|--------------|----------------------------------|------------------|----------------------|-------------------------------| | 供给侧五年 | 2016-2020 | 国内产能出清、环保限产、供给收缩 | 趋势上涨、中枢上移 | 反套主导、远月升水扩大 | 顺势做多、抓供给拐点、单边趋势 | | 需求侧五年 | 2021-2025 | 国内地产内需、库存季节性、政策预期 | 趋势下跌、脉冲反弹 | 阶段性正套、震荡切换 | 波段博弈、季节性正套、政策预期交易 | | 国际侧五年 | 2026-2030 | 全球产能转移、碳规则、内外供需错配 | 高波动、强分化 | 远月常态化升水 | 全球价差套利、按题材波段交易 | ## 新阶段策略总结 ### 5.1 单边策略 - **趋势变化**：未来五年大概率无长期单边市，价格中枢反复切换。 - **操作建议**：以超跌修复、政策脉冲、库存拐点等阶段性策略为主，严格控制持仓成本，摒弃长线追涨杀跌逻辑。 ### 5.2 价差策略 - **跨期结构**：预计进入合理升水阶段，套利机会减少。 - **品种价差**：关注卷螺价差走强，同时留意建筑钢材出口情况对价差的影响。 - **原料联动**：螺（卷）矿焦联动性增强，矿焦套利机会增多。 ## 风险提示 - 内容版权归中粮期货所有，未经授权请勿使用。 - 观点仅反映发布当日判断，不构成交易建议。 - 期货交易风险较高，公司不对交易结果承担责任。 - 市场存在不确定性，操作需谨慎。 --- **作者**：刘佳良 **单位**：中粮期货研究院 **资格证号**：Z0013540