20240402-安信国际证券-海底捞-06862.HK-表现远超行业_重新开启扩张_6页_809kb

海底捞（6862HK）研究报告分析与总结

报告核心观点

安信国际证券维持海底捞“买入”评级，目标价242港元，较当前股价有37%上涨空间。2023年公司业绩表现卓越，收入与利润均实现高增长，翻台率持续修复，同时公司重启扩张计划，财务状况显著改善。

2023年度业绩亮点

• 收入增长33%：2023年收入达414亿港元，净利润449亿港元，同比增幅227%，扭亏为盈，盈利能力超过疫情前水平。
• 翻台率显著提升：全年翻台率达38次/天，较上半年提升5次，春节期间翻台率超5次，证明运营效率回升。
• 成本控制成效显著：毛利率达59%，为历史最高；人工成本占比降至31.5%，租金及其他费用率亦处于历史低位。
• 分红政策优化：2023年每股派息0.824港元，派息率达90%，同时偿还192亿借款，资产负债率从65%降至53%。

公司扩张与战略调整

• 重启开店计划：2023年全年新开9家门店，预计24-26年门店增速维持个位数水平，短期内以加盟为主，但数量有限。
• 门店形式多样化：探索小店型及差异化体验店型，适应不同市场需求。
• 灵活应对热点：通过引流活动、沉浸式直播等方式增强品牌热度，如春节期间“科目三”表演和演唱会主题活动。

未来展望与估值预测

• 盈利预测：预计24-26年净利润分别为463亿、516亿和562亿港元，对应EPS为0.91港元、1.02港元和1.11港元。
• 估值模型：采用可比公司法（PE25x）和DCF模型（WACC8.5%，短期增速3%）测算，合理市值1429亿港元，目标价242港元，目标价较当前176.6港元上涨37%。
• 风险提示：行业竞争加剧、消费意愿不及预期、食品安全问题可能影响业绩。

财务数据摘要

结论

海底捞在2023年展现出强劲的恢复势头，门店扩张重新启动，经营效率显著提升，财务状况改善明显。估值机构看好其未来发展潜力，在行业竞争加剧的背景下，公司通过精益运营和灵活策略应对挑战，具备长期投资价值。