深度报告-20240417-国投证券-汇中股份-300371.SZ-_以旧换新_和_供热计量_双重刺激下的新篇章_31页_2mb

汇中股份（300371.SZ）深度分析报告总结

一、行业发展现状

在“双碳”目标和数字中国政策背景下，供热计量改革加速推进，热力公司节能降本需求迫切，热量表及智慧供热市场迎来爆发式增长。同时，水资源短缺与管网漏损问题严重，智能水表（尤其是超声水表）渗透率提升空间广阔，政策持续推动城市节水和供水系统智能化改造。

（1）供热计量政策支持

2024年3月，国家发改委、住建部联合发布《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》，明确要求推进供热计量和按供热量收费，为热计量改革提供了顶层政策支持。预计到2030年，我国城市集中供暖面积将达15亿平方米，户用热量表分摊法下存量及新增市场规模合计超过18,988亿元。

（2）水资源管理压力

我国供水管网漏损率高达12.9%，远超发达国家水平。政策要求2025年城市公共供水管网漏损率不高于9%，为超声水表市场打开空间。预计2023-2025年国内超声水表需求量合计约1372万台，市场价值超58亿元。

二、公司基本面分析

汇中股份是国内超声测流仪表领军企业，深耕热量表和水表领域二十余年，为国家级“专精特新”小巨人企业。

（1）核心业务

主营业务分为超声热量表、超声水表和超声流量计三大板块，2022年收入占比分别为20.3%、59.8%、9.7%。公司具有完整的产业链覆盖，可提供智慧供热与智慧供水整体解决方案。

（2）财务状况

尽管受疫情影响短期业绩承压（2022年收入下滑23.2%），但公司毛利率保持高位（2023年上半年为50.3%），净利率21.8%。近年来公司加快海外市场拓展，2022年海外收入同比增长19%。

产品优势

• 热量表：作为行业龙头，2022年收入10.27亿元，产品性能优于机械式与电磁式热量表。
• 超声水表：单价高、耐磨性好、精度高，2022年销量5833万台，同比增长2316%，是公司重要增长极。
• 获取订单方式：主要通过参与市政项目和工程招标获得订单，对供水暖气公司有较强依赖性。

三、投资逻辑与估值建议

（1）核心驱动因素

• 热计量改革推进：保障热量表销量增长。
• 漏损管控政策深化：推动超声水表渗透率提升。
• 海外市场拓展加速：优化产品结构、提升毛利率。

（2）风险因素

• 政策执行进度不及预期；
• 超声水表行业竞争加剧；
• 各类原材料价格波动；
• 公司盈利预测跟踪调整。

（3）估值建议

首次覆盖，给予买入-A评级，2024年目标价1139元（对应17倍PE），建议积极配置，关注6个月以上走势。

四、盈利预测与投资建议

预计2023-2025年收入分别为496亿元、610亿元、768亿元（增速-23%、231%、260%），净利润分别为105亿元、136亿元、179亿元（增速-34%、293%、323%），利润率水平持续提升。当前估值水平具备吸引力，建议积极投资。

注：本文仅为摘要提炼，完整分析请参考原报告。