20210701-开源证券-基金研究系列（7）_探寻行业轮动基金的行业配置能力_14页_1mb

报告摘要

行业轮动基金总结

核心内容

行业轮动基金是为捕捉A股市场行业风格轮动机会而设立的主题型基金，其名称通常包含“行业轮动”、“行业轮换”、“主题轮动”等关键词。截至2021年，市场上共有24只行业轮动基金，合计规模达112.8亿元，平均规模为4.7亿元，其中规模最大的为财通优势行业轮动（21.3亿元）。基金类型中，混合型基金占比最高（16只），灵活配置型有7只，股票型有1只。

主要观点

1. 行业轮动现象长期存在

A股市场长期存在显著的行业风格轮动现象，不同行业在不同周期中的表现差异明显。例如，食品饮料行业在2016年表现突出，但在2013-2015年期间表现相对靠后。这种轮动现象为行业轮动基金提供了投资机会。

2. 持仓行为与风格特征

股票仓位：2021Q1，行业轮动基金的平均股票仓位为83.8%，整体保持稳定。
换手率：2020年行业轮动基金的平均换手率为576%，表明基金在行业轮动过程中频繁调整持仓。
持仓集中度：2021Q1，行业轮动基金的前十大持股集中度均值为44.2%。集中度较高的基金如博时行业轮动、申万菱信行业轮动，而集中度较低的基金如光大风格轮动、人保行业轮动。
持仓风格：基金整体偏好大市值、中等估值的股票，市值分位在90%以上，估值分位在60%左右。

3. 收益表现与行业轮动能力

收益表现：23只行业轮动基金中有9只收益率排名位于同类权益基金前1/3分位以内，其中新华行业周期轮换、信诚周期轮动、上投摩根行业轮动、农银汇理行业轮动、华安行业轮动位于同类基金前10%分位。
行业轮动能力：行业轮动基金的行业调整收益表现优于权益基金，代表性基金如上投摩根行业轮动A的行业调整收益胜率为61.9%，累计收益率为12.5%。基金的排名分位均值和标准差显示其行业轮动能力较为稳定。

4. 最新配置与投资展望

最新配置：2021Q1，行业轮动基金重仓行业包括食品饮料、医药生物、电气设备、电子、银行、休闲服务、机械设备、家用电器、化工、汽车等，其中食品饮料和医药生物的持仓市值较高。持仓前十个股包括五粮液、贵州茅台、长春高新、药明康德等。
投资展望：主要行业轮动基金经理认为2021年宏观经济将复苏，流动性可能收紧。建议配置受益于经济复苏的景气行业及估值相对合理的优质公司，重点关注大消费、科技、先进制造、医药等行业。