20240922-浙商证券-转债策略周报_市场持续修复还需右侧信号_8页_558kb

债券市场专题研究报告：转债策略周报总结

核心观点

• 当前转债具备一定的中长期配置价值，但短期市场情绪低迷，缺乏增量资金，等待市场右侧信号。

当前市场表现

• 转债修复程度有限：过去一周（8月23日至9月20日），转债市场小幅修复，但指数点位仍低于春节后的低点。中小盘股持续弱势对转债反弹形成了制约，市场换手率连续下降，交投情绪清淡。
• 价格区间未变：分级别来看，AAA等级转债价格小幅下跌，但AA+至A+等级转债修复明显。价格修复主要集中在债底或面值以上的转债，破面、破债底的转债比例有所下降但仍处于高位。
• 信用风险影响：本轮转债调整因信用评级下调引发投资人对债底质疑，信用风险被纳入定价框架，导致转债价格波动幅度大于正股。部分债性转债的YTM高于近期信用债，提供一定配置价值；而部分偏股转债转股溢价率处于低位，具备潜在上涨动力。

资金与机构行为

• 增量资金薄弱：投资者对宏观经济、政策面改善存在期待，但短期内仍缺乏明显增量资金。保险机构持续增配转债，配置型机构认可其配置价值；年金因回撤需求有所减持。
• 权益市场关联性强：转债修复依赖于正股情绪好转和债市收益率下行，历史经验表明2020年末信用风险事件后，转债市场通过信用风险缓释重新回升，需持续关注宏观与信用环境变化。

风险提示

• 市场情绪波动：经济基本面支撑不足、债市超调、海外流动性弱化等均会导致转债估值下行。
• 信用风险扩散：需警惕信用事件对转债市场的连锁反应。
• 历史经验局限：当前市场条件可能与历史周期不同，存在有效性递减风险。

本报告为风险提示，投资决策需结合自身风险承受能力谨慎判断。