20260403-中航期货-铜季报_二季度短期承压震荡_中期有望突破_17页_1mb

铜季报总结

核心内容

本季报分析了2026年二季度铜价走势、宏观与基本面因素、供需变化及操作建议。整体来看，铜价在宏观压制与基本面支撑之间反复震荡，短期承压，中期有望突破。

主要观点

• 宏观环境：全球宏观面呈现分化态势，美联储维持利率不变，但通胀预期上调，降息路径收窄，美元指数走强，对铜价形成压制。同时，国内积极财政与货币政策协同发力，内需支撑增强。
• 地缘政治：美伊冲突持续，霍尔木兹海峡航运风险未消，油价维持高位，对铜价形成压力。
• 供应端：全球铜矿供应持续紧张，资本开支长期缺失，新增资源有限。海外冶炼产能增长受限，国内电解铜产量增速放缓。
• 需求端：传统需求（如建筑用铜）整体偏弱，但受益于二季度施工旺季，需求有望小幅改善。新兴需求（如新能源车与光伏风电）成为结构性亮点，预计二季度铜消费支撑增强。
• 库存情况：国内库存持续去化，海外库存处于累库阶段，但市场对库存的担忧已有所缓解。

关键信息

一、铜价走势分析

• 短期：二季度铜价将震荡调整，主要受地缘风险、高库存及需求待验证等因素影响。
• 中期：随着国内旺季需求信号明确、美国政策落地及矿端紧缺逻辑延续，铜价有望重拾升势。

二、宏观面分析

• 海外：美联储维持利率不变，通胀预期上调，降息路径保守，美元指数强势，对铜价形成压制。
• 国内：积极财政与货币政策协同推进，经济开局平稳，政策对内需支撑作用增强。

三、地缘政治与油价影响

• 美伊冲突：持续升级，油价维持在100美元/桶以上，对全球通胀与需求形成约束。
• 影响路径：高油价通过抬升冶炼成本、加剧通胀粘性、压制制造业复苏三方面影响铜市场。

四、供应端分析

• 全球铜矿供应：紧缺格局延续，资本开支长期缺失，新增资源有限，开发周期延长。
• 国内电解铜产量：1-2月同比增长8.69%，但受春节及部分冶炼厂检修影响，2月产量环比下降。3月预计回升，但铜精矿TC持续负值，原料紧张对生产节奏构成潜在制约。
• 废铜进口：1-2月废铜进口同比小幅增长，但受政策趋严及精废价差收窄影响，替代效应有限。

五、需求端分析

• 传统需求：建筑用铜整体弱稳，房地产投资与施工面积同比下降，但二季度施工旺季或带来小幅改善。
• 新兴需求：
  • 新能源车：2月销量阶段性回调，但二季度旺季可期，新车销量有望逐月攀升，带动铜需求增长。
  • 光伏风电：1-2月装机增速放缓，但二季度受益于分布式光伏政策推进与海上风电并网加速，铜消费支撑犹存。

六、库存情况

• 国内库存：上期所库存自年初持续累库，3月后开始去库，4月初库存降至38.91万吨。
• 海外库存：LME铜库存持续累库，但市场对库存紧张的担忧已有所缓解。

操作建议

• 短期：铜价承压，但下方支撑稳固，建议关注回调后的低多机会。
• 后续关注点：
  • 地缘局势演变
  • 国内库存去化节奏
  • 旺季需求兑现情况
  • 新能源车与光伏风电行业政策及市场表现

数据来源

• 数据主要来源于同花顺iFinD、My steel、WBMS、ICSG、钢联数据、乘联分会、中汽协等机构。

结论

综合来看，二季度铜价将呈现震荡格局，短期受宏观扰动压制，但中长期在矿端紧缺、国内政策支持及新兴需求增长的推动下，有望迎来突破机会。投资者应密切关注政策动态、地缘风险及需求兑现情况，把握市场节奏。