20160620-招商证券-农产品专题研究：厄尔尼诺海啸，拉尼娜的盛宴_40页_2mb

农产品专题研究：厄尔尼诺与拉尼娜的影响分析

核心内容概述

本报告分析了厄尔尼诺与拉尼娜气候现象对农产品产量、价格以及相关行业的影响，并从长、中、短三个周期角度探讨了其对农业投资的潜在机会与风险。

主要观点

• 厄尔尼诺和拉尼娜是交替出现的气候现象，对全球农作物产量和价格有显著影响。
• 农产品价格波动主要源于供给冲击，技术进步在长周期内推动产量增长，极端天气在短周期内主导价格走势。
• 拉尼娜对农作物价格波动的影响比厄尔尼诺更显著，尤其在大豆、小麦等作物上表现突出。
• 中国农业受厄尔尼诺影响相对较小，主要得益于先进的农业灌溉系统。
• 投资机会集中在种子、农垦、农产品收储等子行业，以及生猪养殖龙头。

关键信息

长周期：技术进步引领产量上升

• 农业现代化推动粮食单产稳步增长，尤其是玉米产量和销量增长最快。
• 技术进步是决定单产增加的关键因素，全球农业资源减少与农业增加值持续快于人口增长。
• 第二次农业现代化以知识化、生态化为主导，提升农业综合效益与国际竞争力。

中周期：供求波动加剧，价格大幅震荡

• 农产品价格波动周期缩短，波动幅度加大，极端天气、原油价格、美元走势等因素影响显著。
• 全球农产品市场普遍处于供过于求状态，库存消费比逐年走高。
• 预计未来十年农产品价格将稳步下跌，但极端气候可能引发短期波动。

短周期：天气炒作主导价格波动

• 每年的6-8月是北半球农作物的关键生长期，天气炒作成为价格波动主因。
• 厄尔尼诺和拉尼娜影响农作物的产量和价格，尤其是大豆、白糖等品种。

气候现象对主要农产品的影响

厄尔尼诺

• 白糖：巴西和印度的产量受干旱影响，导致减产；厄尔尼诺结束年原糖价格上涨。
• 橡胶：东南亚主产区干旱导致减产，橡胶价格多数上涨。
• 棕榈油：干旱导致产量增速放缓或减产，价格多数上涨。
• 渔业：秘鲁、智利等主产区减产，鱼粉价格上涨。
• 大豆：厄尔尼诺期间大豆价格多数下跌，但次年通常伴随产量下滑和价格上涨。
• 小麦：厄尔尼诺期间全球小麦产量下降，部分主产区如印度、澳大利亚减产，价格上涨。
• 玉米：厄尔尼诺对玉米产量影响有限，但结束年产量显著上升，价格相对平稳。

拉尼娜

• 白糖：拉尼娜期间全球白糖价格波动更甚，特别是大豆价格波动显著。
• 橡胶：拉尼娜期间产量增加，价格多数上涨。
• 棕榈油：拉尼娜期间产量可能回升，价格多数上涨。
• 渔业：拉尼娜期间全球鱼粉供应减少，价格上涨。
• 大豆：拉尼娜期间大豆价格波动显著，涨幅较大。
• 小麦：拉尼娜期间小麦价格波动幅度远大于厄尔尼诺，波幅可达56%。

投资机会及个股推荐

• 受益板块：种子、农垦、农产品收储等子行业。
• 个股推荐：登海种业、隆平高科、北大荒、海南橡胶、亚盛集团、象屿股份。
• 生猪养殖：一体化养殖龙头受益于规模和技术优势，受极端天气影响较大。

风险提示

• 突发大规模不可控自然灾害。
• 宏观经济系统性风险。

附录：厄尔尼诺小贴士

• 厄尔尼诺通常始于春汛，鼎于寒冬，对全球降水和温度有显著影响。
• 厄尔尼诺对全球农业的影响主要体现在降水和温度变化上，影响范围广泛。
• 拉尼娜现象通常出现在厄尔尼诺之后，影响时间跨度更长，对农作物的影响更甚。

图表目录

• 图1：全球谷物单产上升，不同阶段增速各异
• 图2：玉米产量增速最快、占比最高
• 图3：农作物的口粮消费占比最大
• 图4：玉米消费量增长最快
• 图5：全球农作物主产区分布及厄尔尼诺对气候的影响
• 图6：人均农业资源逐渐减少
• 图7：人均农业增加值快速提高
• 图8：现代农业引领全球粮食产量逐渐攀高
• 图9：收入越高的国家谷物单产增长越快
• 图10：21世纪谷物产销比波动加剧
• 图11：21世纪农作物价格波动加剧
• 图12：供过于求导致主要农作物的库存持续上涨
• 图13：近年全球主要农作物库存消费比逐渐走高
• 图14：农作物关键生长期（每年6-8月）炒作盛行
• 图15：厄尔尼诺下一榨季的糖产量降低或低于均线
• 图16：全球白糖处于供不应求状态
• 图17：厄尔尼诺通常伴随白糖库存减少
• 图18：厄尔尼诺结束年原糖价格上涨
• 图19：厄尔尼诺期间一般伴随着橡胶减产
• 图20：橡胶价格多数上涨
• 图21：厄尔尼诺期间棕榈油减产或产量增速下降
• 图22：棕榈油价格多数上涨
• 图23：全球鱼粉总供应量下降
• 图24：鱼粉现货价走高
• 图25：厄尔尼诺发生次年通常伴随着大豆减产
• 图26：厄尔尼诺发生次年大豆价格走强
• 图27：近四次厄尔尼诺都使得小麦减产
• 图28：小麦减产信息在厄尔尼诺前半段时期被消化
• 图29：厄尔尼诺对玉米产量影响有限
• 图30：厄尔尼诺期间玉米期货表现较为平稳
• 图31：强厄尔尼诺使得全球大米减产
• 图32：产量逐渐上升，大米价格处于低位
• 图33：拉尼娜对全球气候的影响（分为冬夏两个阶段）
• 图34：拉尼娜期间大豆价格波动更甚
• 图35：本次厄尔尼诺已于2016年5月底结束
• 图36：拉尼娜发生概率大幅上升
• 图37：拉尼娜期间美豆量价齐升
• 图38：2016年小麦、大豆、玉米价格强劲反弹
• 图39：糖库存去化加速
• 图40：2016年国际糖价上涨
• 图41：美豆产多于销，库存高企
• 图42：2012年巴西玉米产量未受旱灾影响
• 图43：前两轮猪周期顶点都出现在拉尼娜期间
• 图44：厄尔尼诺、拉尼娜发生前容易出现猪疫情
• 图45：自繁自养和外购仔猪利润对比
• 图46：自繁自养和外购仔猪头均利润差扩大
• 图47：农林牧渔行业历史PE Band
• 图48：农林牧渔行业历史PB Band
• 图49：监测区域位于太平洋的赤道一带
• 图50：厄尔尼诺判定标准
• 图51：沃克循环被打破形成厄尔尼诺或拉尼娜，三者交替循环
• 图52：厄尔尼诺影响全球降水，冬夏略有不同
• 图53：2015.5-2016.3连续11个月历史最热
• 图54：全球海陆温度有望借助超强厄尔尼诺突破
• 图55：厄尔尼诺对中国气候的影响

表格目录

• 表1：厄尔尼诺对不同区域农作物的影响
• 表2：各国谷物生产波动指数
• 表3：农业现代化两大阶段
• 表4：历次厄尔尼诺年全球农作物减产情况
• 表5：白糖主产国榨期受厄尔尼诺影响导致产量变化
• 表6：橡胶主产国受厄尔尼诺影响导致产量变化
• 表7：棕榈油主产国受厄尔尼诺影响导致产量变化
• 表8：全球鱼粉主产国分布
• 表9：大豆主产国的耕作周期受厄尔尼诺影响导致产量变化
• 表10：小麦主产国的耕作周期受厄尔尼诺影响导致产量变化
• 表11：玉米主产国的耕作周期受厄尔尼诺影响导致产量变化
• 表12：回归分析结果
• 表13：水稻主产国的耕作周期受厄尔尼诺影响导致产量变化
• 表14：拉尼娜期间粮价波动大幅超过厄尔尼诺
• 表15：5月第三周的海温距平指SST回落至正常区间
• 表16：根据农业部5月第4周最新数据计算而得的养殖利润差异
• 表17：指标监测海域范围
• 表18：厄尔尼诺强度划分标准及历次重大厄尔尼诺现象
• 表19：厄尔尼诺多形成于3-6月，当年12月-次年4月达到强度高点，次年5-7月开始减弱