20160726-兴业证券-农林牧渔深度专题：厄尔尼诺-拉尼娜转换对农产品影响—大豆_27页_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了厄尔尼诺-拉尼娜气候现象对全球大豆生产的影响，重点探讨了拉尼娜对美国、南美和中国大豆供给的影响，并结合历史案例与当前预测，对大豆产量变化进行预测与分析。

主要观点

• 厄尔尼诺和拉尼娜是全球气候周期性现象，通常交替发生，对全球气候和降水模式有显著影响。
• 大豆主产区集中在美洲，美国、巴西和阿根廷合计产量占全球80%以上。
• 拉尼娜通常导致大豆主产区降水减少，影响大豆单产；厄尔尼诺则带来降水充沛，有利于大豆生长。
• 8月是美国大豆结英鼓粒期，对单产影响最大；3月是南美大豆结英鼓粒期，同样关键。
• 拉尼娜对南美大豆的影响主要取决于其持续时间与消退时间，若持续到3月之后，南美大豆将明显减产。
• 中国大豆主产区为东北与黄淮地区，拉尼娜对其影响较弱。

关键信息

一、厄尔尼诺和拉尼娜

1. 厄尔尼诺和拉尼娜是“厄尔尼诺/拉尼娜-南方涛动”的极端现象，影响全球气候和降水。
2. 厄尔尼诺通常从3~6月开始，12月~次年4月达到高峰，之后逐渐减弱。
3. 拉尼娜通常持续1~3年，预测显示8月至次年4月发生概率超过60%。
4. 厄尔尼诺期间，美国、巴西、阿根廷等大豆主产区降水充沛，有利于大豆生长。
5. 拉尼娜期间，大豆主产区降水减少，导致单产下降。

二、大豆生长阶段与降水需求

1. 大豆种植周期分为播种、开花、结荚鼓粒、收获四个阶段。
2. 结荚鼓粒期是大豆生长最关键的阶段，需水量最高，对单产影响最大。
3. 播种期需水量占22%，开花期18%，结荚鼓粒期60%，收获期需水量较低。

三、拉尼娜对大豆供给的影响

3.1 美国大豆

• 美国大豆主产区集中在中部大平原，占美国大豆产量70%。
• 拉尼娜若在8月之前发生，将显著影响美豆单产；若在8月之后发生，影响较小。
• 2016/17年度美豆产量预计小幅下降，但受拉尼娜影响较小，主要由于8月降水情况未达拉尼娜强度。

3.2 南美大豆

• 巴西和阿根廷是南美大豆主产区，分别占全球产量32%和17%。
• 拉尼娜若持续到3月之后，将对南美大豆产量造成较大影响。
• 2015/16年度南美大豆因拉尼娜受灾严重，但2016/17年度有望恢复，但整体产量仍低于往年。

3.3 中国大豆

• 中国大豆主产区为东北和黄淮地区，东北占比接近半数。
• 拉尼娜对东北大豆结英鼓粒期降水影响较小，因此对大豆单产影响微弱。
• 2016/17年度中国大豆产量预计略有增长，但受拉尼娜影响不显著。

四、历史案例分析

1. 1980年以来，拉尼娜7次发生，其中5次导致美豆单产明显下降。
2. 厄尔尼诺10次发生，其中6次导致美豆单产上升。
3. 10/7-11/4拉尼娜期间，南北美大豆单产均出现明显下滑。
4. 11/8-12/3拉尼娜期间，美豆单产下降，南美大豆单产恢复。

五、全球大豆供需预测

• 2016/17年度全球大豆产量预计小幅回升，但库存压力仍存在。
• 中国作为大豆消费大国，带动全球大豆需求增长，库存压力有所缓解。
• 拉尼娜对全球大豆供给影响取决于其发生时间与持续时间，存在不确定性。

风险提示

• 拉尼娜到来时点和持续时间存在不确定性，可能影响大豆单产和产量。
• 拉尼娜强度和发生时间将决定其对大豆生产的影响程度。

投资要点

• 结论：本轮厄尔尼诺-拉尼娜转换，全球大豆产量小幅回升，但存在供需缺口。
• 推理逻辑：极端天气影响关键生长阶段的降水，进而影响大豆单产。
• 风险提示：拉尼娜到来时点、持续时间不确定。

投资评级

• 推荐：关注养殖链及洪水主题投资机会。
• 中性：市场整体表现平稳。
• 回避：市场表现弱于大盘。

分析师信息

• 陈娇：chenjiao86@xyzq.com.cn，S0190513070011
• 蒋卫华：jiangweihua@xyzq.com.cn，S0190514070003

研究助理信息

• 毛一凡：maoyf@xyzq.com.cn
• 王玮：wangweiyjs@xyzq.com.cn

图表与数据来源

• 图1-图29：展示了沃克循环、厄尔尼诺/拉尼娜对全球及大豆主产区降水和气候影响。
• 表1-表9：列出了1980年以来厄尔尼诺/拉尼娜的时间、强度及影响，以及2014/15至2016/17年度大豆产量、单产、面积和库存数据。
• 数据来源：NOAA、USDA、兴业证券研究所

总结

本报告重点分析了厄尔尼诺-拉尼娜转换对全球大豆供给的影响，强调了降水对大豆单产的关键作用，并结合历史数据和当前预测，对2016/17年度大豆产量进行了预判。报告指出，美国和南美大豆产量受拉尼娜影响较大，而中国大豆受影响较小。同时，报告提醒投资者关注拉尼娜到来时点和持续时间，以判断大豆产量变化，并给出了投资建议与评级。