20160620-招商证券-农产品专题研究_厄尔尼诺海啸_拉尼娜的盛宴_39页_2mb

农产品专题研究：厄尔尼诺与拉尼娜的影响分析

核心内容

本报告分析了厄尔尼诺和拉尼娜对全球农产品产量和价格的影响，并探讨了其对农业投资机会和行业趋势的影响。通过长中短周期分析，指出技术进步、供需变化和天气波动是影响农产品价格的三大因素。报告还推荐了相关投资标的，并提醒了潜在风险。

主要观点

1. 气候对农产品的影响

   • 厄尔尼诺和拉尼娜是交替出现的气候现象，对全球农作物产量和价格有显著影响。
   • 拉尼娜期间粮价波动幅度远大于厄尔尼诺，且拉尼娜对农作物的影响更为深远。

2. 长周期：技术进步

   • 农业现代化推动了粮食单产的稳步增长，尤其在21世纪，技术进步是推动产量增长的关键因素。
   • 高收入国家的谷物单产增长更快，农业现代化第二阶段以知识化、生态化为核心。

3. 中周期：供需波动

   • 近年来全球农产品市场供过于求，库存消费比逐年上升。
   • 供需波动加剧，价格波动周期缩短、幅度加大，极端天气、能源政策、美元走势等因素对价格有显著影响。

4. 短周期：天气炒作

   • 每年的6-8月是北半球农作物的关键生长期，天气变化是价格波动的主要驱动因素。
   • 厄尔尼诺和拉尼娜在不同季节对全球不同地区造成不同影响，尤其是干旱和降水异常。

关键信息

厄尔尼诺对农产品的影响

拉尼娜对农产品的影响

投资机会与个股推荐

• 受益子行业：种子、农垦、农产品收储等。
• 推荐个股：登海种业、隆平高科、北大荒、海南橡胶、亚盛集团、象屿股份。
• 生猪养殖龙头：正邦科技、雏鹰农牧、圣农发展、仙坛股份。

风险提示

• 突发大规模不可控自然灾害。
• 宏观经济系统性风险。

图表与数据概览

• 图1：全球谷物单产上升，不同阶段增速各异。
• 图2：玉米产量增速最快、占比最高。
• 图3：农作物的口粮消费占比最大。
• 图4：玉米消费量增长最快。
• 图5：全球农作物主产区分布及厄尔尼诺对气候的影响。
• 图6：人均农业资源逐渐减少。
• 图7：人均农业增加值快速提高。
• 图8：现代农业引领全球粮食产量逐渐攀高。
• 图9：收入越高的国家谷物单产增长越快。
• 图10：21世纪谷物产销比波动加剧。
• 图11：21世纪农作物价格波动加剧。
• 图12：供过于求导致主要农作物库存持续上涨。
• 图13：近年全球主要农作物库存消费比逐渐走高。
• 图14：农作物关键生长期（每年6-8月）炒作盛行。
• 图15：厄尔尼诺下一榨季的糖产量降低或低于均线。
• 图16：全球白糖处于供不应求状态。
• 图17：厄尔尼诺通常伴随白糖库存减少。
• 图18：厄尔尼诺结束年原糖价格上涨。
• 图19：厄尔尼诺期间一般伴随着橡胶减产。
• 图20：橡胶价格多数上涨。
• 图21：厄尔尼诺期间棕榈油减产或产量增速下降。
• 图22：棕榈油价格多数上涨。
• 图23：全球鱼粉总供应量下降。
• 图24：鱼粉现货价走高。
• 图25：厄尔尼诺发生次年通常伴随着大豆减产。
• 图26：厄尔尼诺发生次年大豆价格走强。
• 图27：近四次厄尔尼诺都使得小麦减产。
• 图28：小麦减产信息在厄尔尼诺前半段时期被消化。
• 图29：厄尔尼诺对玉米产量影响有限。
• 图30：厄尔尼诺期间玉米期货表现较为平稳。
• 图31：强厄尔尼诺使得全球大米减产。
• 图32：产量逐渐上升，大米价格处于低位。
• 图33：拉尼娜对全球气候的影响（分为冬夏两个阶段）。
• 图34：拉尼娜期间大豆价格波动更甚。
• 图35：本次厄尔尼诺已于2016年5月底结束。
• 图36：拉尼娜发生概率大幅上升。
• 图37：拉尼娜期间美豆量价齐升。
• 图38：2016年小麦、大豆、玉米价格强劲反弹。
• 图39：糖库存去化加速。
• 图40：2016年国际糖价上涨。
• 图41：美豆产多于销，库存高企。
• 图42：2012年巴西玉米产量未受旱灾影响。
• 图43：前两轮猪周期顶点都出现在拉尼娜期间。
• 图44：厄尔尼诺、拉尼娜发生前容易出现猪疫情。
• 图45：自繁自养和外购仔猪利润对比。
• 图46：自繁自养和外购仔猪头均利润差扩大。
• 图47：农林牧渔行业历史PE Band。
• 图48：农林牧渔行业历史PB Band。
• 图49：监测区域位于太平洋的赤道一带。
• 图50：厄尔尼诺判定标准。
• 图51：沃克循环被打破形成厄尔尼诺或拉尼娜，三者交替循环。
• 图52：厄尔尼诺影响全球降水，冬夏略有不同。
• 图53：2015.5-2016.3连续11个月历史最热。
• 图54：全球海陆温度有望借助超强厄尔尼诺突破。
• 图55：厄尔尼诺对中国气候的影响。

附录：厄尔尼诺小贴士

• 厄尔尼诺强度远超“极强”标准阈值，本次“圣婴”书写历史。
• 厄尔尼诺通常形成于3-6月，当年12月-次年4月达到强度高点，次年5-7月开始减弱。
• 厄尔尼诺影响全球降水，冬夏略有不同。
• 厄尔尼诺对我国气候影响：台风减少、南涝北旱以及暖冬。

结论

厄尔尼诺和拉尼娜对全球农产品市场具有重要影响，尤其是对价格波动和产量变化。拉尼娜期间的影响更为显著，可能导致更大的价格波动。在极端天气背景下，农业现代化和规模化企业更具优势，投资机会主要集中在种子、农垦和农产品收储等领域。