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原油月报总结：地缘褪去，基本面重回焦点

核心内容概述

2026年6月，国际原油市场经历了从地缘政治风险驱动到供需基本面主导的转变。地缘风险在月初支撑油价，但随着美伊谈判取得进展及霍尔木兹海峡航运恢复迹象增强，风险溢价逐渐消退，油价回落至战前水平。然而，月末美伊再度交火引发油价短暂反弹，未能逆转整体跌势。展望7月，市场将面临地缘政治风险与供需基本面之间的博弈，预计油价将呈现宽幅震荡、方向反复的走势。

主要观点

• 市场逻辑转变：6月国际油价从地缘政治风险驱动转向供需基本面主导，反映出市场对供应恢复的预期增强。
• 地缘政治影响：美伊冲突与和解反复震荡，霍尔木兹海峡航运恢复有限，市场对供应中断的担忧持续存在。
• OPEC+增产：OPEC+持续提高产量配额，但实际产量恢复缓慢，整体仍低于集体配额，显示增产措施效果有限。
• 非OPEC+增产：美国、加拿大、巴西、圭亚那等非OPEC+国家原油产量稳中有升，但增产弹性有限，难以弥补中东供应缺口。
• 需求疲软：全球原油需求因高油价和地缘冲突而受到抑制，主要经济体如美国、中国、印度需求均出现不同程度下滑。
• 库存降至历史低位：全球原油库存持续去库，尤其是美国和OECD国家库存接近历史最低水平，市场对供应扰动更加敏感。

关键信息

一、行情回顾

• 期货价格走势：6月WIT、Brent和SC原油期货均呈现震荡偏弱走势。
  • WTI原油：6月30日收于70.03美元/桶，月跌幅19.00%
  • Brent原油：6月30日收于73.43美元/桶，月跌幅19.30%
  • SC原油：6月30日收于460.30元/桶，月跌幅22.62%

二、宏观经济形势

1.1 美国经济

• 制造业PMI：6月初值强劲（55.7），终值回落至53.3，但仍连续第六个月扩张。
• 服务业PMI：6月降至54.0，连续第二个月下滑，反映经济扩张动能减弱。
• 通胀数据：6月CPI同比降至3.0%，核心CPI环比仅上涨0.1%，通胀压力有所缓解。
• 就业数据：6月新增非农就业5.7万，低于预期；失业率降至4.2%，但劳动参与率下降，结构性矛盾突出。

1.2 关税政策

• 232条款：部分钢铝铜产品关税下调，但对全球贸易伙伴仍具潜在冲击。
• 301条款：计划对60个经济体加征额外关税，征税范围广泛，仅豁免能源等特定商品。
• 数字服务税争端：美欧贸易战风险上升，全球贸易局势不确定性加大。

三、地缘政治

2.1 中东局势

• 美伊冲突：6月初冲突爆发，中旬达成谅解备忘录，但局势仍脆弱，霍尔木兹海峡通航恢复有限。
• 供应恢复障碍：霍尔木兹海峡通航量仅恢复至冲突前水平的57%，部分油田可能永久无法恢复至战前产量。
• 油价影响：地缘风险溢价逐步消退，油价回落至战前水平，但冲突反复仍带来短期波动。

2.2 俄乌冲突

• 能源设施袭击：乌克兰持续袭击俄罗斯能源基础设施，导致俄罗斯燃油供应紧张。
• 供应危机：俄罗斯汽油产量同比下降25%，部分地区实施燃油配给限制，柴油出口可能受限。
• 市场影响：俄罗斯能源供应受损及潜在出口禁令为油价提供支撑，但需求疲软削弱了其支撑力度。

四、供需关系

1.1 OPEC+供给

• 增产措施：OPEC+连续四个月提高产量配额，6月产量目标再增18.8万桶/日。
• 实际产量：6月OPEC+原油日产量4209万桶，仍低于战前水平，配额执行率高达192%。
• 结构性调整：阿联酋退出OPEC+，OPEC+决策机制面临调整，未来需重新评估成员国产能。

1.2 非OPEC+供给

• 美国产量：6月平均产量1383万桶/日，稳中有升。
• 加拿大：产量创历史新高，达535万桶/日，主要受益于跨山管道扩能。
• 巴西、圭亚那：产量分别接近300万桶/日和突破90万桶/日，但增产空间有限。
• 挪威：产量维持平台期，但投资下滑可能影响2030年产量。

2. 需求端

• 全球需求：受高油价和供应中断影响，需求大幅下滑，三大机构均下调全年需求预测。
• 美国需求：6月汽油消费回升，但柴油和航煤消费下降，需求呈现分化。
• 中国需求：6月日均进口量下降8%，炼厂主动降负和检修导致需求收缩。
• 印度与中东：需求预测也被下调，反映全球需求疲软趋势。

3. 库存端

• 美国库存：6月商业库存连续九周下降，总库存降至1984年以来最低水平。
• OECD库存：整体库存降至1990年以来最低，释放紧急储备缓解供应紧张。
• 全球库存：陆上库存降至36亿桶，较3月底减少1.3亿桶，缓冲空间缩小。

总结与展望

• 短期走势：7月油价可能因地缘冲突升级而反弹，但一旦局势缓和，涨幅可能迅速回吐。
• 中期趋势：供需基本面压力增大，OPEC+增产与非OPEC+产量增长可能推动供应过剩预期。
• 市场关注点：7月需密切关注美伊局势、OPEC+产量调整、全球需求修复及库存变化。
• 投资建议：油价将呈现宽幅震荡，投资者需警惕地缘风险与基本面的反复博弈。

图表摘要

• 图1-3：展示6月WIT、Brent、SC原油期货价格走势，均呈现震荡偏弱。
• 图4：汇总主要地缘因素及其对油价的影响，多数因素趋于缓和。
• 图5-7：显示OPEC+与非OPEC+国家的产量及钻机数量变化，反映供应端动态。
• 图8：呈现美国原油库存变化，显示库存持续去库，逼近历史低点。

风险提示

• 地缘政治冲突反复可能引发油价剧烈波动。
• 供需失衡预期加剧，市场对供应恢复速度和需求修复能力存在分歧。
• 全球贸易政策不确定性上升，可能对能源市场产生连锁反应。