> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油月报总结：地缘褪去，基本面重回焦点 ## 核心内容概述 2026年6月，国际原油市场经历了从地缘政治风险驱动到供需基本面主导的转变。地缘风险在月初支撑油价，但随着美伊谈判取得进展及霍尔木兹海峡航运恢复迹象增强，风险溢价逐渐消退，油价回落至战前水平。然而，月末美伊再度交火引发油价短暂反弹，未能逆转整体跌势。展望7月，市场将面临地缘政治风险与供需基本面之间的博弈，预计油价将呈现宽幅震荡、方向反复的走势。 --- ## 主要观点 - **市场逻辑转变**：6月国际油价从地缘政治风险驱动转向供需基本面主导，反映出市场对供应恢复的预期增强。 - **地缘政治影响**：美伊冲突与和解反复震荡，霍尔木兹海峡航运恢复有限，市场对供应中断的担忧持续存在。 - **OPEC+增产**：OPEC+持续提高产量配额，但实际产量恢复缓慢，整体仍低于集体配额，显示增产措施效果有限。 - **非OPEC+增产**：美国、加拿大、巴西、圭亚那等非OPEC+国家原油产量稳中有升，但增产弹性有限，难以弥补中东供应缺口。 - **需求疲软**：全球原油需求因高油价和地缘冲突而受到抑制，主要经济体如美国、中国、印度需求均出现不同程度下滑。 - **库存降至历史低位**：全球原油库存持续去库，尤其是美国和OECD国家库存接近历史最低水平，市场对供应扰动更加敏感。 --- ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - **期货价格走势**：6月WIT、Brent和SC原油期货均呈现震荡偏弱走势。 - WTI原油：6月30日收于70.03美元/桶，月跌幅19.00% - Brent原油：6月30日收于73.43美元/桶，月跌幅19.30% - SC原油：6月30日收于460.30元/桶，月跌幅22.62% ### 二、宏观经济形势 #### 1.1 美国经济 - **制造业PMI**：6月初值强劲（55.7），终值回落至53.3，但仍连续第六个月扩张。 - **服务业PMI**：6月降至54.0，连续第二个月下滑，反映经济扩张动能减弱。 - **通胀数据**：6月CPI同比降至3.0%，核心CPI环比仅上涨0.1%，通胀压力有所缓解。 - **就业数据**：6月新增非农就业5.7万，低于预期；失业率降至4.2%，但劳动参与率下降，结构性矛盾突出。 #### 1.2 关税政策 - **232条款**：部分钢铝铜产品关税下调，但对全球贸易伙伴仍具潜在冲击。 - **301条款**：计划对60个经济体加征额外关税，征税范围广泛，仅豁免能源等特定商品。 - **数字服务税争端**：美欧贸易战风险上升，全球贸易局势不确定性加大。 ### 三、地缘政治 #### 2.1 中东局势 - **美伊冲突**：6月初冲突爆发，中旬达成谅解备忘录，但局势仍脆弱，霍尔木兹海峡通航恢复有限。 - **供应恢复障碍**：霍尔木兹海峡通航量仅恢复至冲突前水平的57%，部分油田可能永久无法恢复至战前产量。 - **油价影响**：地缘风险溢价逐步消退，油价回落至战前水平，但冲突反复仍带来短期波动。 #### 2.2 俄乌冲突 - **能源设施袭击**：乌克兰持续袭击俄罗斯能源基础设施，导致俄罗斯燃油供应紧张。 - **供应危机**：俄罗斯汽油产量同比下降25%，部分地区实施燃油配给限制，柴油出口可能受限。 - **市场影响**：俄罗斯能源供应受损及潜在出口禁令为油价提供支撑，但需求疲软削弱了其支撑力度。 ### 四、供需关系 #### 1.1 OPEC+供给 - **增产措施**：OPEC+连续四个月提高产量配额，6月产量目标再增18.8万桶/日。 - **实际产量**：6月OPEC+原油日产量4209万桶，仍低于战前水平，配额执行率高达192%。 - **结构性调整**：阿联酋退出OPEC+，OPEC+决策机制面临调整，未来需重新评估成员国产能。 #### 1.2 非OPEC+供给 - **美国产量**：6月平均产量1383万桶/日，稳中有升。 - **加拿大**：产量创历史新高，达535万桶/日，主要受益于跨山管道扩能。 - **巴西、圭亚那**：产量分别接近300万桶/日和突破90万桶/日，但增产空间有限。 - **挪威**：产量维持平台期，但投资下滑可能影响2030年产量。 #### 2. 需求端 - **全球需求**：受高油价和供应中断影响，需求大幅下滑，三大机构均下调全年需求预测。 - **美国需求**：6月汽油消费回升，但柴油和航煤消费下降，需求呈现分化。 - **中国需求**：6月日均进口量下降8%，炼厂主动降负和检修导致需求收缩。 - **印度与中东**：需求预测也被下调，反映全球需求疲软趋势。 #### 3. 库存端 - **美国库存**：6月商业库存连续九周下降，总库存降至1984年以来最低水平。 - **OECD库存**：整体库存降至1990年以来最低，释放紧急储备缓解供应紧张。 - **全球库存**：陆上库存降至36亿桶，较3月底减少1.3亿桶，缓冲空间缩小。 --- ## 总结与展望 - **短期走势**：7月油价可能因地缘冲突升级而反弹，但一旦局势缓和，涨幅可能迅速回吐。 - **中期趋势**：供需基本面压力增大，OPEC+增产与非OPEC+产量增长可能推动供应过剩预期。 - **市场关注点**：7月需密切关注美伊局势、OPEC+产量调整、全球需求修复及库存变化。 - **投资建议**：油价将呈现宽幅震荡，投资者需警惕地缘风险与基本面的反复博弈。 --- ## 图表摘要 - **图1-3**：展示6月WIT、Brent、SC原油期货价格走势，均呈现震荡偏弱。 - **图4**：汇总主要地缘因素及其对油价的影响，多数因素趋于缓和。 - **图5-7**：显示OPEC+与非OPEC+国家的产量及钻机数量变化，反映供应端动态。 - **图8**：呈现美国原油库存变化，显示库存持续去库，逼近历史低点。 --- ## 风险提示 - 地缘政治冲突反复可能引发油价剧烈波动。 - 供需失衡预期加剧，市场对供应恢复速度和需求修复能力存在分歧。 - 全球贸易政策不确定性上升，可能对能源市场产生连锁反应。