20190714-招商证券-计算机行业周报：科创开板在即，科技核心价值突出_26页_2mb

报告摘要

计算机行业周报2019年07月14日总结

核心内容

科创板即将开板，标志着政策对科技创新企业的高度重视，首批25家上市企业将于7月22日举行上市仪式，整体募资金额达370.17亿元，平均市盈率49.21倍，最高达148.79倍，最低为18.18倍，显示估值跨度较大。
科创板定位明确，强调科技属性、技术先进性，审核严格，体现政府对科技创新的支持力度。相较于创业板，科创板在发行制度、财务要求、投资者门槛、涨跌幅限制、退市机制等方面有显著差异。
计算机板块整体表现：本周计算机板块下跌5.16%，TTMPE为45倍左右，但部分细分领域龙头公司基于智能化升级，有望实现超越行业成长。

主要观点

科创板对科技企业的影响：科创板的快速推进将为科技创新企业创造更友好的融资环境，PE估值等不再成为核心科技企业的限制因素。同时，真伪科技的分化将更加明显。
创业板回顾：创业板自2009年开板以来，经历了震荡筑底、牛市爆发、回归调整等阶段，PE估值波动较大，真伪科技逐渐分化。
计算机类企业申报情况：目前有35家计算机类企业申报科创板，整体营收和净利规模偏小，但增长良好，平均销售净利率24.45%，平均ROE超过25%。其中，优刻得、视联动力、虹软科技等企业估值较高，而部分企业如国盾量子、致远互联等估值较低。
投资建议：从长期看，应重视研发型龙头企业的价值重估；从短期看，应关注抗周期和成长确定性强的精品企业。重点推荐“研发6龙头”：恒生、用友、广联达、四维、同花顺、石基信息；“成长6精品”：中新赛克、美亚柏科、创业慧康、绿盟科技、中科曙光、超图软件。

关键信息

科创板与创业板对比：
- 目标企业：科创板主要面向科技创新企业，创业板面向成长型中小企业。
- 上市制度：科创板首次施行注册制，创业板和主板为核准制。
- 财务要求：科创板更加灵活，可结合市值、收入、净利润、现金流、核心技术等指标。
- 投资者门槛：科创板较高，要求账户内金融资产日均不低于50万元，两年以上交易经验。
- 市盈率限制：科创板取消直接定价，采取询价方式，无市盈率限制；创业板市盈率不超过23倍。
- 涨跌幅限制：科创板前5个交易日不设涨跌幅限制，正常交易日为20%；创业板上市首日涨跌幅限制为44%，正常交易日为10%。
- 退市制度：科创板最为严格，聚焦财务欺诈和空心化两类公司；创业板主要关注连续亏损、净资产为负等。
计算机类企业特征：
- 研发投入：平均研发投入占比24.47%，研发人员占比多集中在30%-50%，部分企业如虹软科技、金山办公研发投入占比超过30%。
- 企业规模：平均营收约4.16亿元，超八成企业拟募资金额不超过10亿元。
- 专利数量：平均专利数量约35件，国盾量子、金山办公、虹软科技等企业专利数量较多。
- 成立时间：平均成立年限13年，部分企业如白山科技成立仅4年。
市场表现：
- 本周计算机板块整体下跌5.16%，涨幅前五包括浩云科技、三泰控股、超图软件、御银股份、金智科技。
- 跌幅前五包括华胜天成、汇金科技、天玑科技、中远海科、任子行。
行业观点：
- 科技新周期：2019-2020年是计算机行业进入新一轮成长周期的起点，5G和云计算等新技术将带来新机遇。
- 研发价值重估：重视研发投入的公司具有更强的成长性和稳定性，应享受更高的估值。
- 抗周期投资：应关注医疗信息化、云计算等抗周期的细分行业，以及成长确定性强的精品公司。
风险提示：
- 商誉风险
- 股权质押平仓风险
- 应收账款坏账风险