20150906-华泰证券-每周经济观察_财政政策_微调_CPI将进入2.0时代_19页_2mb

宏观周报总结（2015年09月06日）

核心内容概览

本报告为2015年9月6日发布的宏观周报，涵盖财政政策调整、人民币汇率波动、CPI走势、上游及中游产业价格变化、下游产业动态以及金融市场运行情况。报告分析了当前经济形势与市场表现，指出政策调整与市场供需关系对各行业的影响。

主要观点

• 财政政策微调：2015年9月1日，国务院下调了部分基建项目的最低资本金比例，以应对经济下行压力。尽管政策有所放松，但难以扭转三季度经济下行预期。
• 人民币汇率升值：美元兑人民币中间价和即期汇率均出现大幅升值，央行可能通过干预措施稳定汇率，包括抛售美元资产。
• CPI将进入2.0时代：由于猪肉价格受供需关系影响，预计8月份CPI将突破2.0%，猪周期将持续至2016年第二季度。
• 金融市场波动：央行通过逆回购操作净回笼资金，Shibor利率整体上升，反映市场流动性趋紧。
• 产业价格分化：上游产业价格整体上涨，中游产业则呈现分化态势，部分商品价格下跌，下游产业如房地产业有所回暖，但其他如纺织、小商品等行业表现不一。

关键信息

一、财政政策调整

• 基建项目资本金比例下调：
  • 港口、沿海及内河航运、机场等领域最低资本金比例由30%降至25%。
  • 铁路、公路、城市轨道交通项目由25%降至20%。
• 财政支出增速高于收入：预计全年中央财政支出增速约为10%，高于年初预算财政收入增速7%。
• 财政缺口弥补方式：通过提高特定国有企业利润上缴比例等手段。

二、人民币汇率与外汇政策

• 人民币大幅升值：美元兑人民币中间价为6.3619元/美元，即期汇率为6.3559元/美元，较上周分别下降367个基点和326个基点。
• 央行干预措施：自2015年10月15日起，开展代客远期售汇业务的金融机构需缴存20%的外汇风险准备金。
• 美元资产抛售：据彭博和法兴数据，中国已抛售1060亿美元美国国债以稳定人民币汇率。

三、CPI走势

• 猪肉价格小幅下跌，但受消费旺季影响，预计短期内仍将上涨。
• 猪周期延续：预计持续至2016年第二季度，8月起CPI将进入2.0时代。
• 上游商品价格上涨：原油、铁矿石、CRB、南华价格指数等均上涨，但持续性有待观察。
• 中游商品分化：钢铁、水泥价格下跌，化工、玻璃价格上涨。
• 下游消费回暖：房地产成交面积回升，但电影票房和观影人次下降。

四、产业价格变化

上游产业

• 有色金属：LME铜、铝、锌、铅、锡、镍价格均上涨。
• 煤炭：焦煤、动力煤价格微涨，焦炭价格下跌。
• 原油：IPE和NYMEX原油价格分别上涨12.9%和12.8%。
• 南华价格指数：综合指数、工业品指数、金属指数上涨，农产品指数和贵金属指数下跌。
• CRB指数：综合指数小幅上涨，但食品和纺织品价格下跌。

中游产业

• 钢铁：兰格钢价综合指数下跌1.00%，长材、板材、型材、管材、螺纹钢价格均下跌。
• 玻璃：玻璃价格指数上涨0.31%，市场信心指数上涨0.54%。
• 水泥：水泥价格指数下跌0.30%。
• 化工：盛泽化纤价格指数上涨，部分产品如聚乙烯、PVC、燃料油价格上涨，天然橡胶下跌。

下游产业

• 房地产业：30大中城市商品房成交面积环比上升，存销比下降。
• 纺织业：柯桥纺织价格指数微涨，但原料和服装辅料价格下跌。
• 小商品：义乌小商品价格指数下跌。
• 电影业：票房收入小幅上升，但观影人次下降。
• 交通运输业：BDI、CBCFI、CCBFI、CCFI均下跌。

五、金融市场动态

• 央行逆回购操作：周二开展1500亿元逆回购，利率为2.35%，净回笼资金3000亿元。
• Shibor利率：隔夜Shibor利率上涨25.7个基点，1个月Shibor利率上涨5.3个基点。
• 市场流动性趋紧：Shibor整体上升，反映市场资金紧张。

结论

整体来看，2015年9月上旬，中国经济仍面临下行压力，财政政策“微调”未能有效逆转经济下滑趋势。人民币汇率出现升值，央行可能通过干预措施稳定市场。CPI在8月开始进入2.0时代，主要受猪肉价格上涨驱动。各产业价格呈现分化，上游商品整体上涨，中游部分商品下跌，下游消费有所回暖但整体表现不一。金融市场流动性趋紧，Shibor利率持续上升，显示市场对资金的需求增加。