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养殖产业链业绩释放，宠物经济持续向好

核心内容概述

2024年养殖行业整体景气度提升，2025Q1维持微利状态。宠物经济持续向好，宠物食品企业收入和利润均实现增长。饲料行业在2024年经历营收下滑后，2025Q1出现回暖迹象，销售回暖带动利润改善。分析师建议重点关注消费成长类标的，尤其是生猪养殖、饲料及宠物消费领域的优秀企业。

主要观点

1. 生猪养殖行业

• 2024年景气度提升：15家上市猪企2024年实现归母净利润327.96亿元，同比大幅扭亏。生猪均价上涨至16.74元/公斤，自繁自养利润平均为166.86元/头，较2023年亏损显著改善。
• 2025Q1微利状态：猪价震荡下行，15家上市猪企营收环比下降11.24%，归母净利润为80.17亿元，环比下降37.19%。仅唐人神、金新农、东瑞股份出现小幅亏损。
• 出栏量增长：2024年15家上市猪企合计出栏15397.24万头，同比增长5.48%。神农集团、东瑞股份出栏增速超过40%。
• 成本管控能力增强：行业整体成本下降，牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧成本控制能力较强。
• 资产负债率下降：2025Q1平均资产负债率为59.19%，环比和同比均下降，显示行业财务压力有所缓解。

2. 宠物行业

• 2024年收入利润全面增长：宠物食品企业（乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份）总营收114亿元，同比增长20%。归母净利润12亿元，同比增长84%。
• 2025Q1表现分化：总营收29亿元，同比增长23%。乖宝宠物和中宠股份表现强劲，佩蒂股份则出现利润下滑。
• 毛利率提升：2024年平均毛利率为33.28%，同比提升5.80pct。2025Q1平均毛利率为34.02%，同比提升2.90pct。
• 品牌升级与国内市场投入：企业加大自主品牌投入，带动毛利率和净利率提升，同时海外业务稳健发展。

3. 饲料行业

• 2024年营收下滑：饲料企业总营收1556亿元，同比下降3%。其中，海大集团、粤海饲料、禾丰股份营收均下滑，而邦基科技因销量增长实现营收增长54%。
• 2025Q1销售回暖：饲料企业总营收353亿元，同比增长12%。主要受益于饲料销量恢复增长。
• 利润表现改善：2024年总归母净利润48亿元，同比增长100%；2025Q1总归母净利润14亿元，同比增长94%。
• 利润率分化：2024年平均毛利率为9.43%，净利率为1.39%；2025Q1平均毛利率为9.51%，净利率为1.75%。
• 费用率变化：2024年销售费用率下降，管理费用率略有上升；2025Q1销售费用率和管理费用率均有所下降。

关键信息

投资建议

• 生猪养殖：推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧，因其成本优势明显，出栏兑现度高。
• 饲料：重点推荐海大集团，关注禾丰股份，因水产料需求拐点临近及出海投资机遇。
• 宠物消费：重点推荐中宠股份、乖宝宠物，因其在国内市场有较强增长潜力。

风险提示

• 动物疫病风险：如非洲猪瘟、蓝耳病等可能影响生产及市场信心。
• 畜禽价格波动风险：若价格长期低位或变动幅度大，可能影响企业盈利能力。
• 原材料价格波动风险：玉米、豆粕等价格波动影响成本和利润。
• 汇率波动风险：宠物企业出口业务可能受汇率波动影响毛利率。

数据概览

行业趋势

• 生猪养殖：行业盈利能力提升，但2025Q1受猪价下行影响，盈利环比下降。
• 宠物经济：国内市场需求旺盛，宠物食品企业通过品牌升级和国内市场投入实现收入和利润双增长。
• 饲料行业：行业拐点已现，2025Q1销量回暖带动营收增长，利润表现改善。

结论

养殖产业链整体业绩释放，宠物经济持续向好，饲料行业迎来拐点。建议投资者关注具备成本优势、出栏能力强的生猪养殖企业，以及在宠物食品和饲料出海领域有良好表现的企业。同时，需警惕动物疫病、畜禽价格波动、原材料价格变化及汇率波动等风险。