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25H1 电力设备与新能源行业总结：周期向上，内部分化

华泰研究 · 2025年9月21日

🚀 核心观点

• 2025上半年，电力设备与新能源板块经营情况显著改善，行业进入周期上行通道，但内部子板块分化明显。
• 新能源车、储能、风电需求高增，光伏抢装驱动量利回升。
• 建议关注具备成本/技术优势的龙头企业，布局供需格局优化环节。

⚗️ 行业周期拐点向上

• 整体财务改善：电新产业链归母净利同比高增30%，毛利率及净利率修复。
• 供需格局分化：部分环节价格企稳或回升，如铜箔、负极材料；同时储能系统价格下行压力较大。

🧭 各细分领域分析

• 新能源汽车：25H1国内销量693.5万辆，同比增长40%。电池价格企稳，供需格局逐步改善。
• 储能：国内抢装推动装机量同比+68%，招标热度持续；海外市场迎来“政策抢装”，后需关注本土化要求。
• 光伏：25Q2抢装驱动装机同比+168%，反内卷有望驱动价格修复；产业链量利齐升，推荐硅料、辅材龙头。
• 风电：招标量价齐升，市场化推动风机价格修复；海风高景气，建议关注风机及海风板块。
• 工控：行业景气度回升，AIDC产业链受益，如服务器电源、HVDC等环节。

📊 关键数据和趋势

• 需求端：新能源车销量同比+40%，动力电池装机量同比+47%；欧洲增速+22%，美国7%。
• 供给端：多数环节价格企稳，但行业竞争加剧，头部企业集中度提升。
• 政策影响：136号文推动光伏、储能抢装；欧美政策加速推进储能及可再生能源转型。

📌 投资建议与推荐股票
重点推荐标的

• 协鑫科技（3800 HK）、盛弘股份（300693 CH）、上能电气（300827 CH）、富临精工（300432 CH）
• 宏发股份（600885 CH）、德业股份（605117 CH）、上能电气、盛弘股份
• 阳光电源（300274 CH）、通威股份（600438 CH）、大全能源（688303 CH）

📈 细分领域推荐

• 新能源汽车：供需缺口改善，推荐富临精工、尚太科技
• 储能：产业链需求超预期，推荐阳光电源、德业股份、上能电气
• 光伏：反内卷驱动盈利修复，推荐协鑫科技、通威股份、大全能源
• 风电：海风高景气，推荐明阳智能
• AIDC：数据中心投资加速，推荐盛弘股份、上能电气

⚠️ 风险提示

• 行业政策变动风险
• 下游需求不及预期
• 产业链价格竞争加剧
• 新技术落地不及预期

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