20250328-国金证券-金雷股份-300443.SZ-景气上行带动出货高增_零部件重回通胀_4页_958kb

金雷股份2024年业绩及未来展望总结

核心内容

金雷股份在2024年全年实现营收19.7亿元，同比增长1.1%，但归母净利润仅为1.73亿元，同比大幅下降58.0%。Q4营收增长7.2%，但归母净利润同比下滑71.8%。公司2025年一季度业绩预告显示，预计归母净利润将同比增长71.0%-91.5%，表明公司业绩有望显著修复。

主要观点

• 2024年业绩承压：公司整体毛利率下降至21.3%，同比减少11.7个百分点，其中风电铸锻件毛利率下降14.2个百分点，主要受铸件产能爬坡、规模效益未形成以及折旧摊销成本上升的影响。子公司金雷重装在2024年净亏损1.2亿元。
• 风电行业景气度提升：2024年国内风机招标规模接近160GW，同比增长93%。随着风电大型化趋势加速，铸件环节需求旺盛，公司铸造产品价格在一季度有所上涨，预计全年铸件出货价格将实现同比提升。
• 产能释放与盈利修复：随着下游需求持续释放，公司铸造产能有望快速释放，形成规模效益，带动公司盈利能力修复。预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.0、6.0、7.2亿元，对应PE分别为17、12、10倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：2023年为1,946百万元，2024年为1,967百万元，2025E为2,760百万元，2026E为3,713百万元，2027E为4,282百万元。
• 净利润：2023年为412百万元，2024年为173百万元，2025E为403百万元，2026E为596百万元，2027E为721百万元。
• 净利率：2023年为21.2%，2024年为8.8%，2025E为14.6%，2026E为16.0%，2027E为16.8%。
• P/E：2023年为21.81倍，2024年为36.90倍，2025E为17.19倍，2026E为11.64倍，2027E为9.61倍。
• P/B：2023年为1.06倍，2024年为1.06倍，2025E为1.07倍，2026E为0.98倍，2027E为0.89倍。

经营分析

• 毛利率：2024年整体毛利率为21.3%，风电铸锻件毛利率为19.3%，其他铸锻件毛利率为29.8%。
• 出货量增长：2025年一季度公司锻造风电主轴和铸造风电产品出货量均大幅提升。
• 成本结构：公司固定成本较高，随着产能释放，规模效益有望形成，带动盈利修复。

风险提示

• 竞争加剧风险
• 原材料价格上涨超预期
• 新产能投放不及预期
• 风电装机不及预期

投资评级

• 评级：维持“买入”评级
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资建议

• 市场评级：买入（1分）
• 评级分布：
  • 一周内：1份“买入”
  • 一月内：2份“买入”
  • 二月内：5份“买入”
  • 三月内：8份“买入”
  • 六月内：18份“买入”

风险提示

• 竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 新产能投放不及预期
• 风电装机不及预期

特别声明

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