20211128-国信期货-PTA2022年投资策略报告_供需压制空间_成本主导波动_13页_1mb

国信期货2022年PTA投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年PTA市场的供需、成本及价格走势，指出在2021年PTA市场震荡上行后，2022年将面临供应过剩、需求恢复及成本波动等多重因素影响，预计PTA价格将维持在4200-5800区间震荡。

主要观点

供应端分析

• 2022年新增产能显著：预计全年新增PTA产能1230万吨，投产时间集中在上半年，加剧市场供应过剩。
• 产能扩张速度高于需求增长：聚酯产能增速预计在8%-10%，低于PTA扩能速度，导致产业链错配。
• 落后产能出清压力大：2021年行业加工费持续走低，部分老旧装置因亏损而长期停车，未来或逐步退出市场。
• 出口作为需求缓冲：海外疫情反复导致供应链恢复缓慢，PTA及聚酯出口仍具潜力，但需警惕反倾销调查风险。

需求端分析

• 终端需求恢复性增长：2021年1-10月国内服装纺织品零售额同比增长17.4%，但增速有所回落。
• 出口仍是重要支撑：2021年聚酯出口显著增长，2022年出口市场仍有望维持增长态势。
• 限电影响需求：江浙地区限电导致聚酯开工率大幅下滑，但随着电力供应改善，需求有望逐步恢复。

成本端分析

• PX产能持续扩张：2021年PX新增产能355万吨，进口依存度降至37.5%，自给率显著提升。
• PX裂解利润压缩：PXN价差从2019年初的600美元/吨降至2020年最低100美元/吨，2021年有所修复但又回落至低位。
• 油价对成本影响显著：PTA成本高度依赖PX，而PX价格与油价联动性强，油价波动是成本端的核心变量。
• 2022年油价走势趋稳：预计油价将结束单边上涨，转为区间震荡，对PTA成本端支撑减弱。

关键信息

2021年市场回顾

• PTA市场全年呈现震荡走势，分为两个阶段：
  • 第一阶段（1-7月）：单边震荡上行，主要受油价上涨和下游需求改善影响。
  • 第二阶段（8月至今）：市场进入区间震荡，主要因需求走弱和成本传导受阻。

2022年市场展望

• PTA价格区间：预计维持在4200-5800元/吨之间震荡。
• 操作建议：依据成本滚动操作，关注事件型驱动机会。
• 风险提示：
  • 海外疫情反复影响供应链恢复。
  • 产业链装置投产进度不确定性。

行业数据概览

PTA产能与产量

• 2021年新增产能：830万吨，名义产能达6526万吨。
• 2021年产量：约5278万吨，同比增长6.9%。
• 2022年新增产能：预计1230万吨，主要集中在上半年。

聚酯产能与产量

• 2021年新增产能：315万吨，有效产能达6618万吨。
• 2021年产量：4819.6万吨，同比增长12.1%。
• 聚酯开工率：全年维持在较高水平，四季度进一步提升。

PX产能与进口

• 2021年PX新增产能：355万吨，总产能达2908万吨。
• 2021年PX进口：1336万吨，同比下降3.6%，进口依存度降至37.5%。
• 2022年PX新增产能：预计1090万吨，进一步缓解供应紧张。

操作建议

• 关注成本波动：油价走势将直接影响PTA成本，需密切关注。
• 把握事件驱动：如反倾销调查、限电政策变化等事件对市场的影响。
• 控制风险敞口：在供应宽松、需求恢复的背景下，建议采取稳健操作策略，避免过度依赖单一因素。

独立性声明

报告数据来源合规，分析逻辑基于分析师职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

风险提示

• 海外疫情反复可能影响全球供应链恢复。
• 产业链装置投产情况可能对市场供需造成冲击。

重要免责声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 任何引用、复制、发布或分发行为需注明出处。
• 报告内容及观点可能随市场变化而调整，不保证其长期有效性。