尿素期货季报：平衡表累库趋势不变，四季度预计盘面先抑后扬-20231008-广发期货-54页_3mb

尿素期货季报总结

核心内容

本季报主要分析了国内尿素期货市场的供需平衡、价格走势、成本结构以及政策影响等多个方面。核心观点是，尿素市场在四季度将面临供应增加和需求减弱的双重压力，预计盘面将先抑后扬，整体趋势偏空。

主要观点

• 平衡表累库趋势不变：尽管秋季肥和印度招标等需求有所提振，但四季度新装置投产将增加供应，供需矛盾或将加剧。
• 价格走势：第三季度尿素价格先扬后抑，9月均价为每吨2441元，环比下跌3.40%。预计10月盘面将维持区间走势，初期下行压力较大。
• 成本端：煤炭价格持续上涨，天然气价格波动较小，但煤制工艺成本上升对尿素利润造成压力。
• 需求端：农业需求减弱，复合肥企业开工率下降，出口受政策影响有所减少，但印度招标仍可能带来一定支撑。
• 国际影响：印度即将进行新一轮尿素招标，可能对国内尿素市场形成一定支撑。

关键信息

供需平衡

• 供应：国内尿素产量预计在17万吨以上，新增产能释放和检修恢复将增加供应。
• 需求：农业需求走弱，复合肥企业需求分散，出口受限，整体需求呈现下降趋势。
• 库存：尿素企业库存偏高，港口库存下降，预计四季度库存将继续累库。

价格和比价

• 期货合约：预计10月尿素期现价格将有所下行，节后可能面临更大的下行压力。
• 价差：近远月正套区间仍有走阔可能，期货主力合约与现货价格之间的基差预计维持在200附近。

成本端分析

• 煤炭价格：坑口煤价持续上涨，影响尿素成本，煤制工艺利润下滑。
• 天然气：价格波动不大，气制工艺利润相对稳定。

需求端分析

• 农业需求：随着秋季肥采购结束，农业需求将明显减弱，但冬储需求可能带来一定回升。
• 工业需求：复合肥企业需求减弱，部分企业已停车或减产，开工率下降。
• 出口需求：受出口法检趋严影响，出口量有所下降，但印度招标可能带来一定支撑。

供应端

• 检修计划：10月有部分企业检修，预计复产企业增加，产能利用率上升。
• 产量：国内尿素周产量保持稳定，预计四季度产量继续增加。
• 工艺差异：煤制工艺成本上升，气制工艺成本相对平稳，不同工艺利润差异明显。

成本端

• 煤制工艺：理论利润为25元/吨，较上周下降140元/吨。
• 水煤浆工艺：理论利润为444元/吨，较上周下降165元/吨。
• 气制工艺：理论利润为575元/吨，较上周持平。

需求端

• 农业需求：整体走货一般，市场氛围平淡，价格支撑减弱。
• 工业需求：复合肥企业开工率下降，部分企业停车或减产。
• 出口需求：出口受限，但印度招标可能带来一定支撑。

总结

• 市场趋势：预计四季度尿素价格将呈现先抑后扬的走势，但整体偏空。
• 策略建议：建议单边谨慎空单，主力合约沿下边际[2050,2080]离场，套利建议持续跟进近远月正套思路。
• 关注点：印度招标、国内政策变化、煤炭价格走势、供需平衡变化等。

数据来源

• 卓创资讯
• 隆众资讯
• 广发期货发展研究中心

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。