20220902-国盛证券-晶科能源-688223.SH-出货重回行业第一_加速推动N型转型_3页_298kb
报告摘要
晶科能源 (688223.SH) 总结
核心内容
晶科能源在2022年半年度报告中展现出强劲的增长态势，其组件业务销量大幅增加，推动了整体收入与利润的显著提升。公司不仅在2022年上半年实现了全球组件出货量第一的成就，还在N型技术转型方面取得突破，成为行业发展的引领者。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年上半年，公司实现营业收入334.07亿元，同比增长112.4%；利润总额10.99亿元，同比增长56.2%；归属母公司净利润9.05亿元，同比增长60.1%。
- N型技术领先：N型TOPCon电池量产平均转换效率超过24.8%，且效率持续提升，未来2-3年具备明确的降本路径。公司正在探索IBC、叠层、钙钛矿等新型技术路线，以保持行业领先地位。
- 产能扩张加速：公司上半年组件出货量为18.21GW，预计全年出货量将达到35-40GW。2022年底，公司单晶硅片、电池和组件产能分别预期达到60GW、55GW和65GW。
- 市场分布：欧洲市场占比最高（27%），中国（26%）、亚太（20%）和新兴市场（19%）贡献较大，北美市场占比相对较低（8%）。
- 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为27.91亿元、48.77亿元和63.00亿元，对应PE估值分别为59.8倍、34.2倍和26.5倍，维持“增持”评级。
关键信息
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 33,660 | 40,570 | 68,695 | 89,940 | 110,213 |
| 增长率yoy(%) | 14.1 | 20.5 | 69.3 | 30.9 | 22.5 |
| 归母净利润(百万元) | 1,042 | 1,141 | 2,791 | 4,877 | 6,300 |
| 增长率yoy(%) | -24.6 | 9.6 | 144.5 | 74.8 | 29.2 |
| EPS最新摊薄(元/股) | 0.10 | 0.11 | 0.28 | 0.49 | 0.63 |
| P/E(倍) | 160.3 | 146.3 | 59.8 | 34.2 | 26.5 |
财务报表摘要
- 资产负债表：2022年资产总计预计达到111,116百万元，流动负债和非流动负债合计增长至92,866百万元。
- 现金流量表：2022年经营活动现金流为6,551百万元，但投资活动现金流为-35,485百万元，显示大规模资本支出。
- 利润表：2022年预计实现营业利润3,378百万元，净利润2,877百万元，归母净利润2,791百万元。
主要财务比率
| 比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 14.9 | 13.4 | 14.0 | 14.9 | 15.9 |
| 净利率(%) | 3.1 | 2.8 | 4.1 | 5.4 | 5.7 |
| ROE(%) | 8.3 | 8.4 | 17.7 | 24.1 | 23.8 |
| P/E(倍) | 160.3 | 146.3 | 59.8 | 34.2 | 26.5 |
| P/B(倍) | 13.4 | 12.3 | 10.3 | 8.0 | 6.1 |
| EV/EBITDA(倍) | 64.1 | 52.7 | 26.6 | 15.8 | 13.0 |
风险提示
- 全球光伏需求不及预期
- 组件价格下降幅度超预期
股票信息
| 项目 | 信息 |
|---|---|
| 行业 | 光伏设备 |
| 前次评级 | 增持 |
| 8月31日收盘价(元) | 16.70 |
| 总市值(百万元) | 167,000.00 |
| 总股本(百万股) | 10,000.00 |
| 自由流通股(%) | 14.00 |
| 30日日均成交量(百万股) | 48.75 |
投资建议
- 评级：增持
- 说明：公司业绩增长显著，N型技术转型加速，未来盈利有望持续修复，具备较强的增长潜力。
分析师信息
- 分析师：王磊、杨润思
- 执业证书编号：S0680518030001、S0680520030005
- 邮箱：wanglei1@gszq.com、yangrunsi@gszq.com
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