20160110-招商证券-中科创达-300496.SZ-泛智能化重新定义市场边界_推进2.0战略变革商业模式_28页_2mb

中科创达（300496.SZ）总结

核心内容

中科创达是一家专注于移动智能终端平台的领先企业，主要提供操作系统开发、技术支持及解决方案服务。公司具备显著的技术与人才壁垒，在产业链中占据重要地位。随着泛智能化和企业移动信息化的发展，公司市场边界有望显著扩大，同时推进2.0战略实现商业模式变革。

主要观点

• 行业地位与稀缺性：中科创达在移动智能终端操作系统领域处于领先地位，专注于底层内核开发，拥有独特的技术优势和国际化服务能力。
• 泛智能化趋势：随着智能手机普及率的提升和后智能机时代的到来，泛智能化成为市场新趋势，涉及车载系统、无人机、VR/AR、智能机器人、智能电视等多个领域。
• 企业移动信息化：企业移动管理（EMM）成为企业信息化的重要组成部分，公司EMM解决方案在行业中具有竞争力，有望成为新的增长点。
• 商业模式变革：通过2.0战略，公司向标准化产品、模块和IP（软件许可）输出，实现按量收费模式，提升利润率和盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计2015-2017年EPS分别为1.50、2.07、2.90元，现价对应PE分别为150、109、78倍。基于公司卡位优势、市场边界扩张及商业模式转型，给予目标价300.00元，目标市值300亿元。

关键信息

一、公司概况

• 目标估值：300.00元
• 当前股价：225.49元
• 总股本：10000万股
• 已上市流通股：2500万股
• 总市值：225亿元
• 流通市值：56亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.0元
• ROE（TTM）：28.0%
• 资产负债率：28.3%
• 主要股东：赵鸿飞（持股36.32%）

二、主要产品与服务

• 软件开发服务：为移动芯片厂商、终端厂商、应用厂商等提供操作系统定制开发、技术支持等服务。
• 联合实验室：与高通、英特尔、微软等建立联合实验室，为产业链上下游提供技术支持。
• 软件产品：包括SmartDroid、BigDroid、TVDroid、UCAM等，主要应用于智能手机、平板、智能电视等。
• 软硬一体化解决方案：提供PCBA和整机设计服务，以及配套软件授权和开发工具。
• 企业移动管理解决方案：包括ThunderMDM、ThunderApp、ThunderSEC等，涵盖设备管理、应用管理、安全防护等。

三、泛智能化市场机遇

• 车载智能系统：预计2020年全球车载智能系统用户将达2.2亿，公司与瑞萨、德州仪器等合作，布局车载操作系统。
• 民用无人机：智能化持续渗透，公司推出基于Snapdragon Flight平台的SOM方案，助力无人机市场发展。
• VR/AR：市场将爆发式增长，公司具备VR系统定制能力，有望受益于VR内容生态建设。
• 智能机器人：服务机器人市场增长迅速，公司具备相关技术储备，有望拓展该领域。
• 智能电视：智能电视普及率持续上升，公司推出TVDroid系统，布局智能电视操作系统。

四、企业移动信息化市场

• EMM市场：全球EMM市场规模预计快速扩张，公司EMM解决方案具有领先优势，有望拓展至更多行业。
• ThunderSEC安全解决方案：专注于Android系统安全防护，实现企业应用与数据隔离，提升终端安全性。

五、2.0战略与商业模式转型

• 构建泛智能化生态：通过“大脑模块”技术支持平台、安创空间加速器等，推动标准化产品输出。
• 业务模式转型：从软件开发和技术服务向IP（软件许可）按量收费模式转变，提升利润率。
• 募投项目：投资7.52亿元，涵盖操作系统开发、认证实验室建设、智能电视系统研发等多个方向，强化市场地位。

六、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为1.50、2.07、2.90亿元，同比增速分别为35%、38%、40%。
• EPS预测：分别为1.50、2.07、2.90元。
• PE预测：分别对应150、109、78倍。
• 目标价：300.00元，对应目标市值300亿元。

七、风险提示

• 2.0战略进展不及预期：可能影响公司商业模式转型的成效。
• 泛智能化市场推进速度低于预期：可能影响公司市场扩张速度和收入增长。

财务数据与关键指标

财务数据

财务比率

总结

中科创达凭借其在移动智能终端操作系统领域的领先地位，结合泛智能化和企业移动信息化的市场机遇，正积极推进2.0战略，实现商业模式转型。公司具备较强的技术壁垒和国际化服务能力，未来有望在多个新兴领域实现增长，同时通过募投项目强化市场地位。盈利预测显示公司收入和利润将持续增长，目标价为300.00元，对应目标市值300亿元。然而，公司需关注2.0战略推进及泛智能化市场发展速度是否符合预期。