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计算机行业年度策略：迎接大周期反转

核心内容

计算机行业在2022年全年表现不佳，跑输上证指数10.54个百分点，但在10月开启反弹，主要由信创、网络安全、能源IT及部分细分景气方向引领。板块整体估值处于历史低位，接近十年均值的25%分位，显示出配置价值。

主要观点

• 行业表现回顾：2022年计算机板块整体下跌24.00%，在31个行业中排名倒数第三。板块经历多次回调与反弹，但整体仍处于低位震荡状态。
• 贝塔属性强：板块走势与估值波动一致，受政策和经济周期影响较大，估值对股价影响显著，贝塔属性强于阿尔法属性。
• 成长逻辑：计算机行业成长依赖于政策推动和技术创新，过去十五年每五年左右出现一轮大行情，且行情的主线往往与政策和产业趋势密切相关。
• 当前行情阶段：目前处于反弹第一阶段，预计可持续至明年3月，板块配置价值凸显。
• 行情持续条件：需持续的政策推动与收入利润配合，如信创、云计算等板块在政策和业绩双重驱动下表现优异。

关键信息

1. 行业表现回顾

• 指数反弹：2022年10月板块再次反弹，主要由信创、网络安全、能源IT及部分细分景气方向引领。
• 估值情况：截至2022年11月29日，板块估值为50倍，低于历史均值57倍，处于十年历史25%分位。
• 业绩表现：2022年前三季度计算机行业营收同比增长4.91%，毛利率26.05%，归母净利润同比下降45.23%，整体表现疲软。

2. 行业贝塔属性强

• 估值与走势一致：计算机行业指数与TTM估值走势一致，说明估值对板块影响较大。
• 历史周期：板块每五年左右出现一轮大行情，2008年、2012年和2018年为三次大底部，每次底部时估值较低。

3. 成长的核心逻辑：技术+政策驱动

• 政策推动：政策是明确的反转信号，如“十一五”、“十二五”、“十三五”、“十四五”期间的政策推动了行业的发展。
• 技术变革：技术发展虽缓慢，但每次变革都带来新的商业模式和市场需求，如云计算、5G、AIOT等。
• 行业周期：行业需求具有周期性，政策和技术周期共同影响板块走势。

4. 投资建议

• 重点板块：信创、网络安全、能源IT、自动驾驶、工业软件、金融IT、云计算。
• 推荐标的：
  • 信创板块：金山办公、神州数码、用友网络、普联软件、中科曙光、中国长城
  • 网络安全板块：启明星辰、奇安信、深信服、安恒信息、天融信
  • 能源IT板块：朗新科技、远光软件、安科瑞
  • 自动驾驶板块：中科创达、四维图新
  • 工业软件板块：中控技术、中望软件、赛意信息、汉得信息、能科科技
  • 金融IT板块：恒生电子、新晨科技
  • 云计算板块：广联达、金蝶国际、紫光股份、浪潮信息
  • 其他相关标的：中国软件、吉大正元、国能日新、东方电子、税友股份等

5. 产业趋势

• 能源互联网：售用电侧前景广阔，电力市场化改革将激发信息化服务需求，预计2021-2026年用电信息采集系统市场容量将达720亿元。
• 自动驾驶：随着技术进步和政策支持，自动驾驶成为产业趋势，相关企业有望受益。

6. 风险提示

• 信创产业进展低于预期
• 工业互联网、车联网商用进程不及预期
• 宏观经济下行，投资不及预期
• 政策效果不及预期
• 疫情影响项目进度

结论

计算机行业当前处于大周期反转的前期阶段，估值低、政策驱动、产业趋势明确，配置价值凸显。未来行情有望持续，需关注政策落地和业绩兑现情况。重点布局信创、网络安全、能源互联网及自动驾驶等板块，同时防范宏观经济和疫情带来的风险。