深度报告-20220629-首创证券-计算机行业中期策略_坚守景气_迎接板块反转_63页_6mb

计算机行业中期策略总结

核心内容

行业表现回顾

• 板块整体表现：2022年上半年，计算机板块跑输大盘，申万计算机指数下跌23.54%，在31个行业中排名倒数第二。
• 反弹情况：板块于2022年4月底开始反弹，但反弹力度较弱，主要由智能驾驶、工业软件、能源IT等景气方向引领。
• 业绩情况：2022年Q1计算机行业营收同比增长11.82%，但增速较2021年Q1下降17.96个百分点；归母净利润同比下降95.92%，行业整体处于低位震荡阶段。

行业贝塔属性强

• 计算机行业指数与估值波动高度一致，说明估值对板块走势影响更大。
• 由于产品化率偏低、商业模式不佳，板块业绩成长的持续性和可预测性较弱。
• 历史周期：过去十五年，计算机板块每五年经历一轮大行情，且每次行情的主线与政策和产业方向高度相关。

投资逻辑

• 估值低：当前板块估值为44倍，低于历史均值56倍，处于历史低位。
• 业绩驱动：政策与产业变革推动行业景气度提升，带动业绩增长。
• 主线赛道：未来行情的主线将围绕工业软件、数字能源、AIOT、国产化等展开。
• 企业诉求：行业内的民营企业对市场更敏感，具备更高的成长性。

预计大反转时机

• 时间因素：板块已调整超过24个月，时间足够长。
• 估值确定性：三季度后，板块估值更具确定性。
• 经济复苏：国内经济开始复苏，计算机板块业绩通常落后GDP 3-6个月，预计Q3业绩出现拐点。
• 政策明确：政策趋势明确，工业软件为当前最值得期待的方向。
• 产业趋势：5G物联网化、国产化已成趋势，其中智能驾驶发展迅速，国产化需关注28nm产线进展。

主要观点

行业周期性

• 计算机行业具有明显的周期性，受技术和产业变革影响。
• 每次行情启动时，均与政策推动密切相关，且技术变革是行情的长期驱动力。

历史底部特征

• 历史底部时，板块估值普遍在15-25倍之间，当前估值水平与历史底部相似。
• 估值是板块行情启动的必要条件，但非充分条件，景气度和政策催化才是核心驱动因素。

政策驱动

• “十四五”规划将工业软件、数字能源等作为重点发展领域。
• 国家政策在推动行业国产化、智能化、信息化方面起关键作用，如信创、网络安全、智能驾驶、云计算等。

产业趋势

• 5G物联网化：推动各行业数字化转型，为计算机行业带来新的增长点。
• 国产化替代：随着技术进步和政策支持，国产替代空间巨大，尤其在操作系统、芯片、工业软件等领域。
• 智能驾驶：全球智能驾驶处于L2向L3过渡阶段，智能座舱成为爆发点，智能化催生数据合规需求。

关键信息

政策与产业催化

• 工业软件：作为制造业升级的关键，国内增速高于全球，预计未来五年保持10%-13%增长。
• 数字能源：随着“双碳”战略推进，新型电力系统建设带动电力IT各环节受益。
• 网络安全：行业结束费用扩张期，预计下半年业绩回暖。
• 医疗IT：疫情加速区域医疗信息化，招投标持续向好，行业持续景气。

估值分析

• 当前板块估值为44倍，接近十年底部，低于历史均值56倍，处于历史25%分位。
• 业绩下修后，估值水平有所上升，但不能判断为绝对底部，仍需等待景气度提升。

投资建议

• 重点推荐公司：中科创达、四维图新、朗新科技、中控技术、中望软件、中科曙光、金山办公、广联达、恒生电子等。
• 配置策略：可关注政策明确、景气度高、技术驱动的细分领域。

风险提示

• 5G进展低于预期：可能影响行业增长。
• 工业互联网、车联网商用进程不及预期：导致政策落地效果不佳。
• 宏观经济下行：可能压制投资预期。
• 政策效果不及预期：影响行业复苏节奏。

未来展望

• 随着政策明朗化、技术迭代加速，计算机板块有望迎来大级别行情。
• 重点方向包括工业软件、数字能源、智能驾驶、云计算、网络安全等。
• 预计三季度前后是最佳配置时机，板块可能迎来反转。