20250620-中国银河-食品饮料行业2025年中期投资策略_关注新渠道与新品类共振下的投资机会_41页_8mb

食品饮料行业2025中期投资策略总结

核心观点

2025年上半年食品饮料行业整体表现不佳，传统消费板块如酒类、啤酒、调味品、乳业等复苏缓慢，而新消费赛道如休闲零食、创新软饮（功能饮料、养生水、椰子水）表现突出。2025年H2，预计传统食品饮料复苏依然偏慢，但新消费方向仍有望实现超额收益，主要受益于新品类与新渠道的共振效应。

行业整体展望

1. 行业复苏偏慢

• 2025年全年实际GDP预计增长5.1%，全年社零增速预计为5.0%，CPI同比均值约为0%。
• 食品饮料行业整体复苏偏慢，但结构性机会依然存在，尤其是新消费方向。
• 食品饮料行业指数在31个子行业中排名第26，表现落后于其他行业。

2. 新渠道与新品类共振

• 新渠道：折扣零售供应链、山姆会员店、商超调改等趋势持续，对上游供应链产生深远影响。
• 新品类：以“悦己 + 健康”为趋势，魔芋、运动饮料、中式养生水、椰子水等品类迎来快速增长。

食品类分析

一、零食板块

1. 2025H1复盘

• 零食板块收入/扣非归母净利同比分别-4.2%/-37.5%。
• 部分企业如盐津铺子、劲仔食品、有友食品受益于新品类与新渠道红利，收入与利润增长显著。
• 三只松鼠等企业则因春节错期和市场竞争，业绩承压。

2. 2025H2展望

• 零食量贩转型与全品类折扣超市发展，为品牌企业提供增长机会。
• 魔芋品类景气度有望延续，鹌鹑蛋、豆制品等亦存在增长潜力。
• 山姆会员店等高势能渠道的入驻，推动部分企业业绩提升。

3. 重点公司

• 卫龙美味：魔芋素毛肚等产品表现强劲，2025年预计归母净利润13.3亿元，PE 25倍。
• 盐津铺子：布局魔芋、鹌鹑蛋等健康零食，2025年预计归母净利润8.3亿元，PE 27倍。
• 劲仔食品：大单品升级，2025年预计归母净利润3.4亿元，PE 18倍。
• 有友食品：在山姆渠道表现优异，2025年预计归母净利润2.0亿元，PE 30倍。

二、饮料板块

1. 2025H1复盘

• 软饮料板块收入/扣非归母净利润同比分别+4.9% / +3.6%，但增速放缓。
• 头部企业如东鹏饮料表现优异，而香飘飘、承德露露等受礼赠属性影响，业绩承压。

2. 2025H2展望

• 预计出行需求旺盛，支撑饮料终端动销。
• 原材料价格回落，利好成本控制与盈利弹性。
• 能量饮料与运动饮料：受益于运动场景增加与渗透率提升，预计景气度持续。
• 植物饮料/养生水：符合健康消费趋势，华润饮料与承德露露推出新品，有望实现快速增长。

3. 重点公司

• 东鹏饮料：核心大单品表现稳健，2025年预计归母净利润46.0亿元，PE 36倍。
• 农夫山泉：聚焦健康饮品，2025年预计归母净利润140.7亿元，PE 39倍。
• 统一企业中国：在健康饮品领域持续发力，2025年预计归母净利润159.6亿元，PE 27倍。
• 华润饮料：盈利改善预期，2025年预计归母净利润140.7亿元，PE 27倍。
• 康师傅：2025H2竞争趋缓，盈利能力有望提升。

投资建议

• 新消费方向：重点关注休闲零食、创新软饮（功能饮料、养生水、椰子水）等具备增长潜力的细分品类。
• 传统消费方向：关注低估值、高股息、竞争格局稳定的细分行业，如包装水、调味品、啤酒等。
• 推荐标的：
  • 新消费：东鹏饮料、劲仔食品、立高食品、卫龙美味、盐津铺子、有友食品。
  • 传统消费：青岛啤酒、华润饮料、海天味业、洽洽食品、山西汾酒、农夫山泉、统一企业中国。

风险提示

• 需求不及预期
• 产品价格下跌
• 市场竞争加剧

总结

2025H1食品饮料行业整体复苏偏慢，但新消费赛道表现亮眼。2025H2，建议关注新品类与新渠道共振带来的结构性机会，尤其是魔芋、运动饮料、养生水等健康品类的持续增长，以及山姆会员店、商超调改等渠道变革带来的供应链红利。同时，传统消费板块中具备低估值、高股息、竞争格局稳定的企业亦有补涨空间。