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日本央行2023年10月议息会议总结

核心内容概述

2023年10月30日，日本央行宣布维持其负利率政策、收益率曲线控制（YCC）和资产购买计划（APP），但对政策框架进行了小幅调整，显示出其在保持宽松政策与应对汇率压力之间的“左右为难”。此次调整标志着日本央行在面对全球高利率环境和国内经济复苏不稳的双重挑战时，逐步接受现实，为未来政策退出埋下伏笔。

主要观点

1. 经济复苏基础尚不牢固

• 短期复苏：日本央行认为经济可能继续温和复苏，但海外经济放缓将带来下行压力。
• 消费动能：居民部门消费在收入增长的支撑下保持韧性。
• 企业投资：宽松的金融条件仍对企业投资构成提振。
• 出口与生产：生产和出口可能因海外经济放缓而暂时止增。
• 潜在增长率：日本央行预计日本的潜在增长率已提升至0.5%左右。
• 经济增速预测：
  • 2023财年：实际GDP增速预测中值上调0.7pct至2.0%
  • 2024财年：预测中值上调0.2pct至1.2%
  • 2025财年：预测值下沿上调0.2pct至1.0%

2. 通胀水平持续上行

• 通胀预期：日本央行上调了2023-2025财年的通胀预测值。
• 2023财年：除生鲜食品外CPI通胀预测中值上调0.3pct至2.8%
• 2024财年：预测中值上调0.9pct至2.8%
• 2025财年：预测中值上调0.1pct至1.7%
• 薪资增长：尽管通胀上行，但日本居民实际薪资同比增速持续为负，显示薪资增长仍停留在名义层面。

3. 劳动力市场紧俏

• 劳动力供给：妇女和老年人劳动参与率已处于高位，进一步扩张空间有限。
• 劳动力需求：企业利润改善、投资扩张推动劳动力需求上升。
• 薪资趋势：薪资增长可能成为长期趋势，但需警惕“工资-物价”良性循环的可持续性。

4. 政策调整：默认现状

• YCC框架调整：删除了±0.5%的波动范围，将1%从刚性上限调整为参考上限。
• 政策利率：维持在-0.1%。
• 国债收益率：10年期国债收益率保持在0附近，但已逼近1%。
• 资产购买计划：维持不变，继续购买ETF和J-REITs，年余额增幅上限分别为12万亿日元和1,800亿日元。
• 政策立场：宽松政策将保持至除生鲜食品外的通胀读数以稳定的方式维持在2%上方。

市场反应

• 日股上涨：日经225指数收涨0.53%。
• 国债收益率上行：10年期国债收益率上涨5bp至0.940%，接近1%。
• 日元贬值：日元兑美元汇率收跌0.73%至150.15，创十年高位。

前瞻展望

• 短期紧缩：日本央行实质性退出YCC或已只是时间问题，受海外利率上行和日元贬值影响。
• 长期宽松：日本经济复苏基础仍不牢固，长期来看，日本可能仍是货币政策相对宽松的西方经济体。

关键信息

• 日本央行在维持宽松政策的同时，逐步放弃对收益率的严格控制。
• 日本经济面临内外压力，复苏动能有限，但通胀预期持续上升。
• 日元贬值压力加剧，显示市场对日本货币政策的预期变化。
• 政策调整反映日本央行在维持汇率稳定与推动通胀之间艰难权衡。

附录要点

• 图1：日本十年期国债收益率持续上行。
• 图2：日本通胀水平已维持在2%上方18个月。
• 图3：日本失业率处于低位。
• 图4：日本实际薪资同比增速持续为负。