20260407-中信证券-全球发达经济体_烽火连三月_6页_1mb

全球发达经济体跟踪总结

核心内容

本报告分析了当前全球主要发达经济体的宏观经济形势，重点关注美国、欧洲、日本和韩国的经济动态与政策走向。报告指出，伊朗冲突持续加剧，导致全球能源市场波动，对各国经济产生不同程度的影响。

主要观点

美国

• 油价上涨对通胀的影响：中信证券海外宏观组估算，布油价格每上涨10%，美国总体CPI大约上升0.13%。若布油维持在100美元/桶高位，美国CPI同比可能在3月上行至3.4%附近，并在4月进一步突破3.5%。
• 美联储政策展望：尽管通胀压力上升，但美联储不会贸然加息，下半年可能降息一次25bps。

欧洲

• 市场预期与实际政策的差距：市场普遍预期欧央行将在年内加息两到三次，但中信证券海外宏观组认为该预期过于激进，欧央行仍有可能保持利率不变。
• 欧债与欧股机会：若市场调整激进的加息预期，欧债利率可能下行，对应欧股估值或有修复空间。但整体来看，欧股在能源冲击下面临EPS下修压力，前景不乐观。

日本

• 薪资上涨与通胀循环：日本春斗连续第三年实现平均涨薪幅度超5%，中小企业涨薪幅度为1992年以来最高，显示涨薪涨价正循环稳固。
• 通胀走势与政策空间：日本综合CPI同比预计上半年将在2%附近波动，日银有加息空间但无紧迫感，预计6月加息一次25bps后维持政策利率于1%至年底。

韩国

• 汇率与股市承压：韩国因外贸依存度高和金融市场开放，在伊朗冲突后韩元兑美元创十七年来新低，韩国股市也同步走弱。
• 政策反应与未来展望：韩国央行已暂停降息周期，若局势持续紧张，韩元可能继续承压；若局势缓和，则韩元和韩股可能同步反弹。

关键信息

• 风险因素：伊朗局势或其他突发事件可能超预期；海外经济与通胀表现可能超出或低于预期；全球市场流动性或情绪变化也可能带来不确定性。
• 数据来源：报告结合了中信证券与CLSA研究团队的分析，引用了Wind、CEIC、Bloomberg等数据平台。
• 研究团队：报告由中信证券海外宏观组与CLSA研究团队共同完成，特别感谢CLSA全球首席经济学家Leif Eskesen及经济学家Max Kaernfelt的贡献。

总结

当前全球发达经济体面临多重挑战，尤其是能源价格波动和地缘政治风险对美国、欧洲和韩国的影响显著。日本则表现出较强的薪资上涨与通胀循环。各国央行的政策应对将直接影响市场走势，投资者需密切关注政策动向与市场预期的变化，以把握潜在的投资机会与风险。