> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本文档为中信证券发布的2026年4月晨会报告，内容涵盖市场策略、宏观分析、行业观点及会议活动等多方面信息，旨在为投资者提供市场判断与投资建议。 --- ## 主要观点 ### 1. **策略聚焦：缩圈，聚焦** - **市场现状**：当前市场资金耐心已消耗殆尽，TACO（可能指特定行业或板块）可能性仍然存在，但需警惕地缘政治和宏观变化带来的不确定性。 - **基本面线索**：在五条基本面线索（红利、出海、AI、PPI和内需消费）中，PPI、国产AI和消费尚未被充分定价。 - **战争影响**：战争可能在本月结束，但霍尔木兹海峡“武器化”和供应链扰动风险上升。 - **配置建议**：市场降温过程中，应逐步缩小配置范围，聚焦于中国优势制造行业。 - **风险提示**：包括中美科技、贸易、金融摩擦加剧；国内政策效果不及预期；宏观流动性收紧；中东局势升级；房地产库存消化不及预期等。 ### 2. **亮马ETF组合：寻找低位强逻辑支撑的资产** - **推荐逻辑**：3月以来中东冲突交易反复，单纯押注宏观与地缘走向的胜率下降。建议配置前期调整充分、但产业趋势仍强的资产。 - **推荐方向**： - **趋势突破**：优选港股通创新药，受益于创新药出海BD高景气与盈利修复。 - **超跌企稳**：关注稀有金属、船舶、有色金属、电网设备，分别对应资源重估、高价订单兑现、电网投资上行。 - **波段磨底**：关注电池，等待需求增长向盈利改善传导。 - **风险提示**：包括伊以冲突加剧、行业竞争加剧、原材料成本上行等。 ### 3. **一周宏观：输入型通胀的中国路径** - **输入型通胀驱动**：美伊冲突后，原油价格成为输入型通胀的核心驱动力。 - **核心结论**： 1. 若原油价格持续高位，中国可能进入“结构性温和再通胀”，而非“系统性普遍滞胀”。 2. 本轮通胀与2021-2022年可比，但内外需环境更弱。 3. 工业企业利润增速或呈现“先上升、后下降”的走势。 - **行业分析**： - **石油能化链**：毛利率可能先升后降。 - **有色链**：难以复刻过往单边上涨。 - **内需投资链与消费链**：顺价不畅。 - **出口链**：顺价情况较好，但弱于2021-2022年。 - **风险提示**：政策落地节奏、经济运行变化、地缘政治风险等。 ### 4. **全球发达经济体：烽火连三月** - **中东局势影响**：伊朗冲突持续，推升油价，导致美国通胀压力加大。 - **美联储政策**：预计不会贸然加息，而是维持利率不变，下半年可能降息一次。 - **日本薪资**：春斗实现强劲涨薪，薪资-物价正循环稳固。 - **韩国市场**：股汇同步走弱，央行暂停降息周期。 - **风险提示**：包括伊朗局势、海外经济与通胀变化、全球市场流动性变化等。 ### 5. **海外策略：港股通标的调整** - **事件效应**：港股通调整具有显著的事件效应，调入标的在调入前通常有超额收益。 - **交易策略**：建议在T-80至T-50日和T-20日至T+0日两个区间持有潜在入通股票，重点关注市值大、换手率高、盈利预期向好的公司。 - **风险提示**：包括中美摩擦加剧、政策效果不及预期、港股通规则变化等。 ### 6. **油运：盈利预测与运价展望** - **油运资产属性变化**：受美伊冲突影响，油轮船队资产属性从“低回报的强周期”转向“刚需战略资产”。 - **运价影响因素**：霍尔木兹海峡通行能力仍是关键变量，短期供应链调整导致运距拉长，美国战储放量推动TD22运价上行。 - **运价预测**：若海峡通行能力部分恢复，补库需求或成周期上行催化剂，预计4月美湾、红海至远东运价在 $15\sim 20$ 万区间。 - **风险提示**：包括VLCC运力增长、下游补库需求不及预期、地缘冲突影响超预期等。 ### 7. **银行：2026年一季度业绩前瞻** - **业绩预期**：受益于息差边际收敛和中收修复，预计2026年一季度A股上市银行营收与归母净利润增速分别为 $+3.1\% / +2.5\%$，高于2025年全年 $+1.5\% / +1.8\%$。 - **板块属性**：银行板块在4月延续相对收益属性，全年绝对收益空间显著。 - **风险提示**：宏观经济下行、资产质量恶化、监管政策变化、战略推进不及预期等。 ### 8. **电池：储能需求高景气，技术加速** - **行业热度**：ESIE 2026储能国际峰会吸引了大量厂商参展，热度回升。 - **技术趋势**：大容量电芯、钠离子电池、AIDC解决方案成为展会焦点。 - **政策变化**：发改委136号文取消强制配储，114号文确立国家级容量电价机制，储能行业将从成本优先转向价值创造。 - **推荐方向**：重点推荐储能产业链头部厂商，包括电芯、PCS、集成等环节。 - **风险提示**：包括需求不及预期、政策变化、海外拓展受阻、行业竞争加剧等。 --- ## 关键信息 - **市场策略**：建议“缩圈”，聚焦中国优势制造，关注PPI、国产AI、内需消费等未被充分定价的基本面线索。 - **输入型通胀**：原油价格是当前输入型通胀的核心驱动力，中国可能进入结构性温和再通胀。 - **港股通调整**：具有显著事件效应，建议关注调入前的超额收益机会，及时调整持仓。 - **油运行业**：受地缘冲突影响，油运资产属性转变，运价可能在 $15\sim 20$ 万区间。 - **银行业**：2026年一季度业绩有望回升，板块具备相对收益和绝对收益潜力。 - **电池与储能**：国内储能需求高景气，技术加速，行业将从成本优先转向价值创造。 --- ## 会议与活动 - **每周债市策略聚焦**：关注票息策略，4月7日08:30。 - **消费医疗行业观点解读电话会**：4月7日16:00。 - **中科环保2025年年报业绩交流**：4月8日10:00。 - **中信证券第八季谈经论策论坛**：4月9日。 - **主动量化：穿越周期的解决方案**：4月10日15:30。 --- ## 最新报告回顾 - **策略聚焦系列**：包括“缩圈，聚焦”、“坚守中国优势制造业”、“中东冲突的分歧与推演”等。 - **行业观点**：涵盖消费医疗、电池、银行、油运、港股通等。 - **宏观分析**：涉及输入型通胀、美联储政策、日本薪资、韩国市场等。 --- ## 风险提示汇总 - **地缘政治风险**：包括中东、俄乌冲突升级，伊朗局势变化。 - **宏观经济风险**：国内经济复苏不及预期，海外经济与通胀表现超预期。 - **政策风险**：中美科技、贸易、金融摩擦加剧，国内政策效果不及预期。 - **市场流动性风险**：海内外宏观流动性超预期收紧。 - **行业竞争风险**：各行业竞争加剧，行业格局恶化。 - **资产价格风险**：港股通规则变化、事件效应不准确、历史数据不具参考性等。 --- ## 资料来源 - **中信证券研究网站**：[https://research.citics.com](https://research.citics.com) - **免责声明**：本文内容节选自中信证券晨会报告，具体分析请详见完整报告。