20260407-中信证券-晨报_配置缩圈_坚守中国优势制造_5页_284kb

文档内容总结

核心内容

本文档为中信证券发布的2026年4月晨会报告，内容涵盖市场策略、宏观分析、行业观点及会议活动等多方面信息，旨在为投资者提供市场判断与投资建议。

主要观点

1. 策略聚焦：缩圈，聚焦

• 市场现状：当前市场资金耐心已消耗殆尽，TACO（可能指特定行业或板块）可能性仍然存在，但需警惕地缘政治和宏观变化带来的不确定性。
• 基本面线索：在五条基本面线索（红利、出海、AI、PPI和内需消费）中，PPI、国产AI和消费尚未被充分定价。
• 战争影响：战争可能在本月结束，但霍尔木兹海峡“武器化”和供应链扰动风险上升。
• 配置建议：市场降温过程中，应逐步缩小配置范围，聚焦于中国优势制造行业。
• 风险提示：包括中美科技、贸易、金融摩擦加剧；国内政策效果不及预期；宏观流动性收紧；中东局势升级；房地产库存消化不及预期等。

2. 亮马ETF组合：寻找低位强逻辑支撑的资产

• 推荐逻辑：3月以来中东冲突交易反复，单纯押注宏观与地缘走向的胜率下降。建议配置前期调整充分、但产业趋势仍强的资产。
• 推荐方向：
  • 趋势突破：优选港股通创新药，受益于创新药出海BD高景气与盈利修复。
  • 超跌企稳：关注稀有金属、船舶、有色金属、电网设备，分别对应资源重估、高价订单兑现、电网投资上行。
  • 波段磨底：关注电池，等待需求增长向盈利改善传导。
• 风险提示：包括伊以冲突加剧、行业竞争加剧、原材料成本上行等。

3. 一周宏观：输入型通胀的中国路径

• 输入型通胀驱动：美伊冲突后，原油价格成为输入型通胀的核心驱动力。
• 核心结论：
  1. 若原油价格持续高位，中国可能进入“结构性温和再通胀”，而非“系统性普遍滞胀”。
  2. 本轮通胀与2021-2022年可比，但内外需环境更弱。
  3. 工业企业利润增速或呈现“先上升、后下降”的走势。
• 行业分析：
  • 石油能化链：毛利率可能先升后降。
  • 有色链：难以复刻过往单边上涨。
  • 内需投资链与消费链：顺价不畅。
  • 出口链：顺价情况较好，但弱于2021-2022年。
• 风险提示：政策落地节奏、经济运行变化、地缘政治风险等。

4. 全球发达经济体：烽火连三月

• 中东局势影响：伊朗冲突持续，推升油价，导致美国通胀压力加大。
• 美联储政策：预计不会贸然加息，而是维持利率不变，下半年可能降息一次。
• 日本薪资：春斗实现强劲涨薪，薪资-物价正循环稳固。
• 韩国市场：股汇同步走弱，央行暂停降息周期。
• 风险提示：包括伊朗局势、海外经济与通胀变化、全球市场流动性变化等。

5. 海外策略：港股通标的调整

• 事件效应：港股通调整具有显著的事件效应，调入标的在调入前通常有超额收益。
• 交易策略：建议在T-80至T-50日和T-20日至T+0日两个区间持有潜在入通股票，重点关注市值大、换手率高、盈利预期向好的公司。
• 风险提示：包括中美摩擦加剧、政策效果不及预期、港股通规则变化等。

6. 油运：盈利预测与运价展望

• 油运资产属性变化：受美伊冲突影响，油轮船队资产属性从“低回报的强周期”转向“刚需战略资产”。
• 运价影响因素：霍尔木兹海峡通行能力仍是关键变量，短期供应链调整导致运距拉长，美国战储放量推动TD22运价上行。
• 运价预测：若海峡通行能力部分恢复，补库需求或成周期上行催化剂，预计4月美湾、红海至远东运价在 $15\sim 20$ 万区间。
• 风险提示：包括VLCC运力增长、下游补库需求不及预期、地缘冲突影响超预期等。

7. 银行：2026年一季度业绩前瞻

• 业绩预期：受益于息差边际收敛和中收修复，预计2026年一季度A股上市银行营收与归母净利润增速分别为 $+3.1% / +2.5%$，高于2025年全年 $+1.5% / +1.8%$。
• 板块属性：银行板块在4月延续相对收益属性，全年绝对收益空间显著。
• 风险提示：宏观经济下行、资产质量恶化、监管政策变化、战略推进不及预期等。

8. 电池：储能需求高景气，技术加速

• 行业热度：ESIE 2026储能国际峰会吸引了大量厂商参展，热度回升。
• 技术趋势：大容量电芯、钠离子电池、AIDC解决方案成为展会焦点。
• 政策变化：发改委136号文取消强制配储，114号文确立国家级容量电价机制，储能行业将从成本优先转向价值创造。
• 推荐方向：重点推荐储能产业链头部厂商，包括电芯、PCS、集成等环节。
• 风险提示：包括需求不及预期、政策变化、海外拓展受阻、行业竞争加剧等。

关键信息

• 市场策略：建议“缩圈”，聚焦中国优势制造，关注PPI、国产AI、内需消费等未被充分定价的基本面线索。
• 输入型通胀：原油价格是当前输入型通胀的核心驱动力，中国可能进入结构性温和再通胀。
• 港股通调整：具有显著事件效应，建议关注调入前的超额收益机会，及时调整持仓。
• 油运行业：受地缘冲突影响，油运资产属性转变，运价可能在 $15\sim 20$ 万区间。
• 银行业：2026年一季度业绩有望回升，板块具备相对收益和绝对收益潜力。
• 电池与储能：国内储能需求高景气，技术加速，行业将从成本优先转向价值创造。

会议与活动

• 每周债市策略聚焦：关注票息策略，4月7日08:30。
• 消费医疗行业观点解读电话会：4月7日16:00。
• 中科环保2025年年报业绩交流：4月8日10:00。
• 中信证券第八季谈经论策论坛：4月9日。
• 主动量化：穿越周期的解决方案：4月10日15:30。

最新报告回顾

• 策略聚焦系列：包括“缩圈，聚焦”、“坚守中国优势制造业”、“中东冲突的分歧与推演”等。
• 行业观点：涵盖消费医疗、电池、银行、油运、港股通等。
• 宏观分析：涉及输入型通胀、美联储政策、日本薪资、韩国市场等。

风险提示汇总

• 地缘政治风险：包括中东、俄乌冲突升级，伊朗局势变化。
• 宏观经济风险：国内经济复苏不及预期，海外经济与通胀表现超预期。
• 政策风险：中美科技、贸易、金融摩擦加剧，国内政策效果不及预期。
• 市场流动性风险：海内外宏观流动性超预期收紧。
• 行业竞争风险：各行业竞争加剧，行业格局恶化。
• 资产价格风险：港股通规则变化、事件效应不准确、历史数据不具参考性等。

资料来源

• 中信证券研究网站：https://research.citics.com
• 免责声明：本文内容节选自中信证券晨会报告，具体分析请详见完整报告。