20250627-广发期货-纯碱2025半年报_下半年过剩格局依旧凸显_关注降负去产能情况_9页_656kb

广发期货纯碱2025年上半年报告总结

核心观点

2025年上半年纯碱供需格局基本持平，但需求弱于预期，导致整体过剩，价格呈下跌趋势。半年报分析认为，下半年供应端压力较大，需求端继续冷缩，价格走势主要取决于检修节奏与成本端变化。同时需关注库存累积和出口增长对外盘的影响。

上半年主要结论

1. 供增需减，过剩显著：

   • 上半年纯碱产量近1550万吨，同比基本持平；需求端因玻璃与光伏降温，并购减量，光伏装机透支下预期减弱，实际需求收缩明显。
   • 纯碱、轻碱下游需求均偏弱，尤其是光伏组件强装透支后，下半年新增需求预期降低。

2. 产能变化：浮法日熔量下降，光伏部分恢复但受限

   • 浮法玻璃产能同比缩减近11%，目前日熔量保持在15.7万吨附近，下半年或仍有冷修预期。
   • 光伏产能在政策带动下恢复，但存在产量透支，下半年装机预测下滑30%-40%，玻璃库存周期可能再度回落。

3. 出口增幅超预期，内需供给格局恶化

   • 出口量同比增幅超过100%，主要基于低价竞争优势和东南亚地区的需求，预计将小幅支撑下半年外盘，但进口量同比骤降，国内自给率保持在99%以上。

4. 库存压力攀升

   • 厂家及交割库存双增，截至6月26日总库存同比增长近80%，预计下半年或将延续累库趋势，供应端若检修作用弱化，对价格支撑减弱。

半年报总结：

市场回顾：

• 上半供增需减，价格围绕1150点位运行，进入显著下跌。产业资本套保积极，但反弹空间受压制。

下半年展望：

• 短期：关注夏检节奏（7-8月），检修支撑减弱，对价格影响有限。
• 中长期：需持续关注行业利润压缩情况与价格支撑，建议投资者谨慎，跟进库存变化和产能去化节奏。

投资建议提示

• 偏空因素多，风险控制优先；
• 操作上建议短期观望夏检影响，中期战略性空头渐进布局，但注意隔夜外盘及成本下行进一步下探风险。

免责声明

本报告观点仅供参考，不构成投资建议。期市波动大，请投资者谨慎决策。