20240205-交银国际证券-_蛋仔派对_领先竞品；预计保持武侠RPG赛道领先优势_增长确定性高_9页_1mb

网易研究报告总结

关键业务亮点

• 游戏表现：《蛋仔派对》在iOS下载和流水上反超竞品，预计派对游戏赛道保持领先优势。公司预计2023年本土游戏流水同比增长28%，海外游戏增长9%。女性向游戏《世界之外》首月流水约15-20亿元，射击游戏《萤火突击》搜索热度高。
• 4季度业绩：预计收入同比增长12%至284亿元，调整后净利润79亿元，同比增长65%。游戏及增值服务收入增长17%，有道和云音乐收入持平或下降，但整体利润稳健。
• 2024年展望：公司待上线游戏储备强劲，包括《燕云十六声》和《射雕》，预计游戏收入增长13%，手游增长15%。重点关注武侠RPG赛道，竞争缓和，增长确定性高。

财务数据

• 收入与利润：2023年E收入104.7亿元，2024年E收入117.6亿元，毛利率维持在60-61%。调整后净利润从2023年E 33.1亿元增至2024年E 34.6亿元。
• 估值：交银国际维持买入评级，目标价135美元，潜在涨幅366%。市盈率在13-14倍，股息率约2-3%。

评级与风险

• 评级：买入评级，预计派对游戏和武侠RPG赛道优势。
• 风险：老游戏流水下滑风险；新游上线不及预期；可能受宏观经济和市场波动影响。

其他披露

• 分析师披露信息：报告基于Non-GAAP基础，涉及商业关系和财务权益。
• 免责声明：交银国际不保证数据准确性，建议投资者独立评估，注意潜在利益冲突和法律限制。

2024年2月5日网易(NTESUS)报告摘要