20230203-中泰国际证券-金沙中国有限公司-01928.HK-22年Q4业绩符合预期_回到复苏道路上_7页_1mb

金沙中国有限公司（1928 HK）总结

核心内容

金沙中国有限公司是澳门博彩业的重要参与者，近期公布的2022年第四季度业绩显示，尽管受内地疫情反弹影响，净收入同比下滑31.6%，但环比增长72.1%，显示出复苏迹象。博彩收入同比下降40.1%，但环比增长78.7%，非博彩收入则同比下降19.2%，环比增长50.4%。经调整EBITDA亏损收窄至-0.51亿美元，表明公司正在逐步恢复。

主要观点

• 业绩表现：2022年Q4业绩符合预期，博彩收入和非博彩收入均呈现环比增长趋势。
• 复苏迹象：随着内地防疫政策放宽，澳门博彩业迎来需求释放，1月博彩收入创疫情以来新高。
• 行业前景：管理层对行业前景持乐观态度，认为博彩收入将在今年Q3恢复至疫情前的95.9%，Q4完全恢复。
• 非博彩投资：公司计划未来十年投资38亿美元发展非博彩业务，包括会展设施和活动举办，以吸引国际旅客。
• 财务预测：分析师上调公司2023和2024年净收入及经调整EBITDA预测，分别增长26.0%和45.5%。同时，引入2025年财务预测，显示公司盈利持续增长。
• 估值调整：基于复苏前景，分析师将目标价从15.4港元上调至36.55港元，对应2023和2024年的EV/EBITDA估值分别为20.6倍和13.7倍，评级由“中性”上调至“买入”。

关键信息

业绩数据

• 净收入：2022年Q4为4.4亿美元，同比-31.6%，环比+72.1%
• 博彩收入：3.1亿美元，同比-40.1%，环比+78.7%
• 非博彩收入：1.9亿美元，同比-19.2%，环比+50.4%
• 经调整EBITDA：-0.51亿美元，亏损环比收窄
• 集团现金等值物：截至2022年底为17亿美元

管理层观点

• 1月博彩收入已恢复至疫情前水平
• 2023年春节黄金周期间，博彩收入复苏优于访客量
• 高端中场客户对博彩收入贡献显著
• 酒店及商场零售收入呈现积极复苏
• 部分酒店因人力短缺未能运营，预计未来数月改善

投资计划

• 未来十年投资38亿美元发展非博彩业务
• 重点投资会展设施及活动举办
• 资本开支占27亿美元，日常营运开支占11亿美元

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：36.55港元
• EV/EBITDA：2023年为17.1倍，2024年为11.3倍，2025年为9.9倍
• 每股盈利：2023年预测为0.78港元，2024年为1.68港元，2025年为2.02港元
• 股息率：2023年为0.0%，2024年为3.4%，2025年为4.1%

财务预测

风险提示

• 内地收紧跨境资金管制
• 经济下行打击博彩需求
• 博彩收入复苏动力不如预期

股票资料

历史建议与目标价

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%
• 行业推荐：行业基本面向好
• 行业中性：行业基本面稳定
• 行业谨慎：行业基本面向淡

重要声明

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权益披露

1. 中泰国际在过去12个月与金沙中国无企业融资业务关系。
2. 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
3. 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司股份1%或以上。

版权声明

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