20250506-东吴证券-启明星辰-002439.SZ-2025年一季报点评_业绩符合市场预期_快速迭代大模型安全产品矩阵_3页_458kb

启明星辰2025年第一季度财报显示，公司营收641亿元，同比-3054%，归母净利润002亿元，同比扭亏为盈，扣非净利润-051亿元，同比亏损增加747%。经营数据表明，Q1业绩符合市场预期，但需关注下游需求端影响，同时投资收益和公允价值变动收益波动较大。

投资要点显示，营收下滑主要受网络安全市场环境及客户需求疲软影响。利润转正归因于三方面：1）营业成本同比减少418%，因收入下降叠加毛利率提升；2）销售、管理及研发费用合计同比降15%，反映降本增效措施；3）投资收益同比增16589%（受参股公司航天软件影响）及公允价值变动收益同比增19818%（因参股公司永信至诚贡献）。公司加速布局AI安全领域，已构建覆盖全场景的大模型应用安全产品矩阵，包括大模型应用防火墙（MAF）、访问安全代理（MASB）、访问脱敏罩、评估与检查等技术，并向多智能体及集群化安全体系发展。

盈利预测方面，由于需求端压力及投资收益波动，公司2025-2026年EPS预测由088/112元下调至016/024元，预测2027年EPS为036元。分析师长期看好公司新兴业务布局及移动控股合作进展，认为未来有望逐步恢复业绩，维持"买入"评级。风险提示包括合作进度不及预期及行业竞争加剧。

财务数据方面，公司2024年资产负债表显示流动资产8402亿元，非流动资产5376亿元，总资产13778亿元；流动负债2208亿元，非流动负债142亿元，总负债2350亿元；所有者权益11429亿元。利润表显示2024年营业总收入4507亿元，成本1367亿元，净利润-227亿元，归母净利润-226亿元。现金流量表显示经营现金流-315亿元，投资现金流-2251亿元，筹资现金流420亿元，净现金增加额-2986亿元。关键财务指标显示市净率165倍，P/E（现价）8323倍，ROE-摊薄-198%。